上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌2.0%，跑输沪深300指数0.19个百分点。年初至今，商贸零售板块上涨32.87%，跑赢沪深300指数0.39个百分点。子板块方面，超市指数下跌0.63%，连锁指数下跌1.74%，百货指数下跌2.70%，贸易指数下跌2.10%。相对于本周沪深300跌幅1.81%，中小板指跌幅3.77%而言，商贸零售板块整体表现较差。涨幅排名前五名为民生控股、中央商场、鸿达兴业、冠福股份、中成股份，分别上涨20.39%、8.70%、8.62%、7.35%、7.19%。本周跌幅排名前五名为下跌为秋林集团、南京新百、东方创业、弘业股份、传化股份，分别下跌幅为13.10%、10.80%、8.51%、8.39%、8.14%。

　　周度核心观点：3月CPI同比上升，消费环境平稳，预计零售终端业绩改善。3月CPI环比下降0.4%，同比大幅回升至2.3%。春节后食品价格季节性回落，鸡蛋、水产品、鲜菜和牛羊肉价格下降，3月食品CPI环比下降0.9%，但是跌幅小于历史和去年同期水平。同时，猪周期启动叠加非洲猪瘟疫情导致猪价反季节性上涨，3月环比涨幅1.2%，影响CPI上涨约0.03个百分点。整体消费环境的温和复苏利好零售端，预计超市、百货以及电商行业都会有一定的利润弹性。

　　数据更新：永辉超市门店更新，永辉超市2018Q3财报数据显示：截止2018年9月已开业门店1124家，已签约门店191家，2018Q3永辉新开绿标店25家、永辉生活店137家、超级物种10家。家家悦门店更新，截止2018年9月，家家悦已开业门店719家，已签约门店20家。2018Q3家家悦新开门店26家。天虹股份门店更新，截至2018年末，开设综合百货68家、超市81家、购物中心13家、便利店159家。红旗连锁门店更新，截至2018年末，开设便利店2817家。

　　本周投资组合：苏宁易购、新宝股份、家家悦、永辉超市、南极电商。建议重点关注步步高、中百集团、红旗连锁等；产品型零售企业关注开润股份；百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等；海外建议关注唯品会、阿里巴巴等。

　　风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一；