企业融资改善带动信贷超预期增长，企业信贷及中长期信贷占比提升

　　3月新增人民币贷款1.69万亿，同比多增5777亿，超出市场预期，同时结构有所修复：新增企业信贷1.07万亿，占新增信贷比重达63%。具体来看，企业中长期以及短贷分别新增6573/3101亿，较2018年同期多增1958/2272亿。企业短贷的增长反映出民营、小微信贷支持政策以及宽信用政策效用的逐步显现，另外随着3月基建项目的加速落地，企业中长期贷款较1-2月明显多增。受2月春节因素消退、以及市场流动性相对充裕影响，3月居民信贷新增8908亿，短贷和中长期贷款分别新增4294/4605亿，预计居民短贷的快增与银行加大消费贷投放力度，以及个人经营性贷款修复相关。展望4月，考虑到民营、小微融资支持政策的逐步落地以及基建项目投资加速上马，判断新增人民币贷款1.2-1.3万亿（vs2018年同期1.18万亿）。

　　社融增速回升，表外融资恢复正增

　　在信贷超预期增长下，3月新增社融2.86万亿，同比多增1.28万亿，同比增速较2月提升0.6个百分点。地方债发行前置也是另一贡献因素，3月地方债加速发行，新增2532亿，同比多增1870亿。另外，在非标监管压力缓解背景下，信托贷款和未贴现承兑汇票恢复正增，分别新增528/1366亿，委托贷款尽管有所下降（-1070亿），但压降速度较前期趋缓。直融方面，3月企业债和股票分别新增3276/118亿，规模基本与去年同期相近。展望4月，考虑信贷融资需求的改善、表外融资压力趋缓，以及2018年低基数影响，社融同比增速有望继续回升，预计新增社融规模在1.8-1.9万亿。

　　企业与居民存款表现改善，M1增速明显提升

　　3月新增人民币存款1.72万亿，同比多增2100亿。其中，在信贷多增背景下，企业以及居民存款分别新增1.92万亿/8800亿，同比多增7560/3476亿。3月非银存款下降1.13万亿，同比多降7224亿，预计与银行季末冲存款、货基资金流出以及理财赎回相关。3月财政投放力度加大，财政存款下降近7000亿，高于2018年同期（4802亿）。受信贷放量增长带动存款增长影响，M2增速较2月提升0.6个百分点至8.6%，更值得关注的是M1同比增速也较2月进一步提升2.6个百分点至4.6%，企业流动性出现积极改善，关注未来可持续性。

　　投资建议：

　　3月信贷与社融超预期增长，反映出前期“稳经济”积极政策引导效果正逐步体现，M1增速的回升说明企业流动性的改善，关注未来可持续性。我们认为3月金融数据表现也验证了市场对前期经济悲观预期的修正，继续看好银行板块相对收益表现。板块目前较低的估值水平（19年对应0.86PB）以及4.2%的股息收益率存配置吸引力，4月恰逢业绩披露期，个股推荐业绩领先的优质个股（招商银行和宁波银行），以及受益政策放松、边际改善延续的区域银行（南京银行、杭州银行）以及股份行。