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业绩成长较快,持续受益大湾区建设
内容摘要
  事件:

  公司发布2018年年报,2018年全年公司共实现营收83.08亿元,同比增长25.31%;归母净利润2.01亿元,同比增长26.97%。同时公布利润分配预案,每10股派送0.35元(含税)。

  点评:

  毛利率小幅下降,经营性现金流改善:

  公司2018年实现毛利率11.85%(2017年为13.12%),同比下降1.27pct,主要系行业相对成熟,市场竞争有所提升;实现净利率2.45%(2017年为2.41%),同比保持平稳。公司2018年全年经营性现金流净额为8.22亿元,同比增长440.02%,主要原因是收到预收账款增加;投资性现金流净额为-13.03亿元,同比增长30.27%,主要原因为本期购建长期资产支出减少;筹资性现金流净额为5.05亿元,同比减少60.60%,主要原因是本期偿还的借款增加。

  工程业务势头良好,水利水电及市政工程保持较高增速:

  公司主营业务主要由水利水电、市政工程、水力发电、风力发电、太阳能发电五部分组成,其中水利水电业务2018年全年实现营收43.00亿元,占比51.76%,同比增长38.14%,毛利率9.22%,同比减少2.26pct;市政工程业务实现营收22.13亿元,占比26.64%,同比增长52.63%,毛利率4.06%,同比提高1.30pct;公司水利水电及市政工程业务发展势头良好,均保持较高的增长态势。水利/风力/太阳能发电业务分别贡献营收2.25/2.62/2.69亿元,同比增加-13.78%/-3.91%/66.25%,毛利率分别为53.18%/39.40%/63.10%,同比降低9.55pct/6.33pct/1.56pct,发电业务中太阳能发电扩张迅速。

  在手订单充足,支撑未来业绩较快成长:

  公司2018年度承接了一批优质PPP、重大项目,如垦造水田、汕头市练江流域整治、广州市轨道交通二十二号线、中山翠亨新区滨河整治水利工程PPP项目等,水利特级资质市场效应立竿见影,市场占有率的不断提高,全年新签订单合同额再创历史新高,截至2018年底,公司工程合同储备已达268.47亿元,为2018年全年营收的3.23倍,为公司未来业绩保持较快发展奠定坚实基础。

  发挥上市平台优势,紧抓粤港澳大湾区机遇,深耕大建筑产业:

  公司未来将发挥上市公司平台优势,借助集团的支持,全面拓展水利水电业务,加快轨道交通、公路等基础设施工程的发展,立足本省,辐射全国;紧抓粤港澳大湾区历史性机遇,分享国家发展红利。把握好国家打造世界第四大湾区的战略规划,在万亿级基建投资的背景之下,抓住有利时机,加大优质项目承接力度;同时借助国有控股上市公司背景及品牌、人才、技术等优势,联合社会资本,积极承接大型PPP项目。

  财务预测与估值:

  预计公司2019-2021年实现归母净利2.51/3.09/3.55亿元,同比增长24.8%/23.4%/14.9%,对应EPS为0.21/0.26/0.30元。当前股价对应2019-2021年的PE为18.6/15.1/13.1倍,公司作为广东本土轨交施工企业,或将受益基建补短板及粤港澳大湾区建设,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:固定资产投资下行,政策落地不及预期。

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