公司经营以作为人口大省、教育大省的山东省为基础，发挥全产业链优势，有效降低内部交易成本，提升经营效率。截至2017年，山东省拥有中小学生在校人数超过1203万人，地方教育经费支出约1900亿元，占全部地方财政支出比重达20.4%；公司主营覆盖出版、发行、物资贸易、印刷全产业链，业务布局比肩国内其他头部出版集团公司；旗下明天社、教育社、人民社、科技社等出版子公司分别在出版学前教育、中小学教育、高等教育和继续教育、职业教育等全年龄教育内容阶段具备优势，竞争力较强。

　　投资建议：公司所处行业稳定增长，现金流好，作为全产业链稳健经营的大型省级出版集团，核心的教辅教材业务基于人口基数与教育支出大省，同时在一般图书业务拓展上有所建树。上市以来，公司保持较高分红水平，2018年现金分红比率达到40.76%，根据年报发布日股价计算股息率为3.25%。我们预计公司2019-2021年净利润分别为16.2亿元、17.8亿元、18.9亿元，分别对应EPS0.77元、0.85元、0.91元，参照业内可比公司，我们给予公司2019年15x估值，对应2019年目标价11.7元，给予“买入-A”评级。