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有机颜料龙头,18年业绩稳步增长
内容摘要
  公司发布2018年年报

  百合花发布2018年报。2018年公司实现营业收入18.13亿元,同比增加20%,实现归属母公司股东的净利润1.90亿元,同比增长42.5%。分产品看,公司2018年颜料业务实现营业收入17.1亿元,同比增长20%,毛利率为23.45%,同比提升3.03pct;中间体业务2018年实现营业收入8328万元,同比增长7.54%,毛利率为16.85%,同比提升0.9pct。

  主营产品价格同比上涨,主要原材料成本亦有所上升

  公司2018年度主要经营数据公告显示,公司主要产品2018年平均售价(不含税)同比均有不同程度的上涨,其中永固黄系列为55192元/吨,同比上涨22.5%,立索尔红57:1系列为27441元/吨,同比上涨18.6%,永固红系列为72859元/吨,同比上涨9.8%。同时主要原材料2018年平均进价(不含税)亦有上涨,乙萘酚、3,3双氯联苯胺、CLT-酸等进价分别上涨19.8%、54.3%和7.0%。

  募投项目产能有序释放,产业链布局持续推进,公司成长性可期

  募投项目:年报显示,公司5000吨环保型有机颜料项目已于2018年3月试生产,2018年生产环保型有机颜料3653吨,实现营业收入1.27亿元;3000吨高性能有机颜料项目预计于2020年6月投入正式生产。产业链布局:2018年5月3日,公司公告以现金6230万元收购弗沃德精细化工55%的股权,切入珠光颜料领域,年报显示截至2018年末,弗沃德生产珠光颜料2173吨;弗沃德拟在湖北省仙桃市投资珠光新材料生产项目,扩大珠光颜料产能;此外公司拟与银川制钠厂合作,投资建设2万吨金属钠项目,金属钠为高性能有机颜料的重要原材料之一。

  盈利预测与投资建议

  基于有机颜料行业稳步发展、行业格局逐步改善,公司新增产能逐步释放的假设,我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.11元、1.40元、1.62元,对应当前股价市盈率为22.2倍、17.6倍、15.3倍,考虑公司有机颜料行业龙头地位以及公司成长性,参考颜料及染料行业可比上市公司PE_TTM均值为26.7倍,对于公司2019年每股收益给予25倍PE估值,对应公司合理价值为27.85元/股,维持“增持”评级。

  风险提示

  1、有机颜料产品价格下跌,原材料价格大幅波动;2、下游需求持续低迷;3、在建项目进度不及预期;4、重大安全、环保事故。
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