投资事件：

　　2018年年报和2019年一季报：2018年，公司实现营业收入21.34亿元，同比下降1.06%，实现归母净利润4.79亿元，同比增长80.65%，扣非归母净利润-10.57亿元，同比下降581.61%；2019年一季度，公司实现营业收入5.22亿元，同比增长15.25%，实现归母净利润4202.65万元，同比下降42.68%，实现扣非归母净利润3521.70万元，同比下降37.07%。

　　业绩符合预期，19年有望迎来拐点。分产品收入方面，受乘用车销量下滑的影响，公司传统导航业务收入7.75亿元，同比下滑17.64%；车联网业务营业收入5.42亿元，同比增长14.26%；芯片业务营业收入5.79亿元，同比增长11.92%；高级辅助驾驶及自动驾驶业务营业收入5,292.81万元，同比增长24.14%；位置及大数据业务收入1.76亿元，同比下降0.91%。2019年，我国乘用车销量有望回升，带动下游需求逐步回暖，公司业绩有望迎来拐点。

　　杰发科技商誉风险释放，未来有较大成长潜力。报告期内，杰发科技经营业绩低于业绩承诺，交易对方需支付现金补偿6.16亿元。同时，公司对杰发科技计提商誉减值8.86亿元，商誉减值、业绩补偿事项合计导致公司净利润减少2.7亿元。报告期内，杰发科技新产品线取得多项突破，自主发的MCU芯片率先突破国际厂家的技术垄断，于2018年完成量产；TPMS胎压监测芯片已经完成样片开发，计划2019年实现量产，并正在积极开发新的芯片如新一代智能座舱IVI芯片，新一代车联网芯片等，未来有较大成长潜力。

　　投资建议：

　　预计公司2019/2020/2021年EPS0.38/0.47/0.62元，对应PE71.64/57.86/44.31倍，给予“增持”评级。