事件：公司发布2018年年度报告，全年实现营收102.53亿，同增4.55%，实现归母净利润0.53亿，同增5.01%，实现扣非0.41亿，同减12.29%；

　　新疆战略地位突出，后市空间仍巨大。受去杠杆全面深化、PPP清库等因素影响，新疆2018年GDP增速为6.1%（-1.5pp），投资增速为-25.1%（-45pp），其中基建投资增速为-36.6%（-79pp），公路投资增速为-72%（-539pp），增速下滑幅度位列全国前列。我们认为新疆系“丝绸之路经济带”核心区，系战略地位较高的向西开放前沿，今后势必要加快铁公机建设，搭建起东联内地、西出中亚的交通运输骨架，补短板空间巨大；

　　公司系区域内路桥施工龙头，竞争优势突出。公司拥有公路总承包特级、市政总承包壹级和路桥等多个专业承包壹级资质，涵盖路桥施工诸多领域，当前加速从单一施工向施工总承包等全产业链转型升级，在省内竞争优势突出。18年公司受宏观市场环境影响，且疆内中标的第八师149团-184团-第十师巴音托海公路建设PPP项目及G576石河子至149团公路新改建工程PPP项目分别被停止、暂停的影响，全年增长不利。但我们认为公司未来有望受益新疆补短板推进、投资回暖；

　　去年四季度施工地产环比改善，在手订单仍充沛。报告期末公司在手订单321亿（+136%），对应当期施工收入的3.6倍，其中PPP项目51亿（+99%），占总量的16%；海外在手订单62亿，对应海外收入的5倍。公司2018年新获得银行授信额度185亿。当前PPP清库风暴已过、政策持续加码补短板、企业融资面逐渐趋于宽松，公司在手订单有望加快释放推动业绩增长；

　　现金流翻倍、资金状况有改善。报告期内毛利率10.25%（+1.2pp），销售/管理/财务/期间费率为0.65%（+0.1pp）/3.92%（+0.4pp）/2.48%（+0.6pp）/7.06%（+1.1pp)；经营现金流7.54亿（+110%），对应归母净利润的14倍，连续三年实现正向增长；虽然公司负债率83.51%（+0.1pp）处在较高水平，但资金状况有所改善；

　　盈利预测与投资评级：预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为122.75亿元、142.2亿、160.54亿元；归母净利润分别为0.61亿元、0.68亿元和0.75亿元；EPS分别为0.07元、0.08元和0.08元，对应PE分别为132.3X、118.1X和107.5X。首次覆盖，给予“中性”评级。