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年报业绩符合预期,静待行业景气度触底回升
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  事件:公司4月16日发布2018年报,2018年公司实现收入11.98亿元,同比增长56.73%;归母净利润实现1.72亿元,同比增长24.49%。此外公司日前发布一季报预告,预计2019Q1实现业绩0.36-0.45亿元,同比增长6.86%-33.58%。

  年报业绩稳定增长,大客户开拓成效显著。分版块来看,工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动化供料系统、智能能源及环境管理系统分别实现收入7.05、2.36、2.29亿元,分别同比增长58.88%、19.13%、19.66%。其中机器人业务贡献了主要业绩增量,虽然去年汽车、手机出货量下滑,但市场基数巨大自动化改造需求依然旺盛,为工业自动化提供较大发展空间;另一方面公司自身也在持续加大研发投入,能根据客户需求提供定制化产品,并拥有5000家以上稳定客户群体,抗行业波动风险能力较强。同时,公司去年开展大客户开拓策略成效显著,前五大客户销售占比为33.91%,同比提升16.23pct;其中第一大客户占比25.32%,同比提升14.4pct。截止2018年底公司预收款1.73亿元,同比增长47.86%,体现公司在手订单充裕,保障全年收入业绩稳定增长。

  行业层面,近几个月来PMI指数、永康五金市场交易景气指数均有所回升;1、2月份机器人月度销量虽然依旧负增长,但幅度已经环比有所收窄。各项指标显示国内制造业有所回暖,属于通用设备的机器人板块有望率先受益,公司有望保持持续稳定增长。

  毛利率同比基本持平,环比改善显著。2018年公司毛利率36.11%,同比减少0.67pct;其中工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动化供料系统、智能能源及环境管理系统毛利率分别为40.42%、41.52%、15.60%,分别同比增减1.18、-3.82、-5.6个pct。其中公司分季度环比毛利率上升显著,2018年Q2、Q3、Q4毛利率分别为29.05%、37.54%、39.75%。其中Q2毛利率相对较低主要原因在于:1.2018H1注塑机、绿能板块毛利率分别同比下滑11.75、21.06pct;2.毛利率相对较低绿能板块收入占比较高为25%,同比提高15pct。目前2018全年来看,子版块盈利能力、结构占比均得到较好控制,预计今年业务结构将持续优化,盈利能力有望进一步提高。

  期间费用率同比提升1.81pct,现金流水平改善显著。公司期间费用率21.11%,同比提升1.81个pct,其中管理、财务费用率分别提升0.9、0.74pct,主要系管理人员薪酬增加、募投办公楼折旧、办公费增加以及银行利息增加所致。目前,公司继续加大研发投入,2018年研发费用6795.81万元,同比提升63.26%,收入占比5.67%。此外,2018年公司经营性现金流改善显著,达到1.15亿元,环比扭亏为盈,主要系加强回款管理所致,体现公司经营管理不断优化。公司2018年资产减值损失1477万元,同比增长109%;投资收益144万元,同比减少98%,一定程度上影响净利率水平,今年有望随经营优化带动盈利能力提升。

  投资建议:我们预计公司2019年-2020年净利润增速分别为50.9%、46.3%、48.7%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为49.75元,相当于2019年25倍的动态市盈率。

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