公司发布年报，报告期实现收入156.56亿，同比+13.42%；实现归母净利润21.53亿，同比+136.97%，eps0.78元，符合前期业绩预告。

　　评论：

　　制冷剂产业链景气向上，价格中枢上移，公司主要产品量价齐升，业绩创历史新高得益于制冷剂产业链景气向上，价格中枢上移，公司全年实现归母净利润达21.53亿创历史新高，其中四季度单季实现归母净利润5.00亿，同比+396%，传统淡季下仍旧实现同比大幅增长，公司全年业绩亮眼，完美收官。价格方面，受供需格局持续优化，原材料价格上涨提振，R134a、R22等制冷剂产品价格中枢显著上移，18年全年制冷剂实现均价（不含税，下同）22073元/吨，同比+22.78%；含氟聚合物实现均价56908元/吨，同比+34.02%；氟化工原料实现均价3668元/吨，同比+16.01%；食品包装材料实现均价10282元/吨，同比+7.1%。同期主要原材料萤石均价2410元/吨，同比+37%，无水氟化氢10115元/吨，同比+20.77%，公司氟化氢一半自产，有效控制成本并顺利传导。销量方面，全年制冷剂外销19.8万吨，同比+8%；氟化工原料外销51.9万吨，同比+8.4%。公司主要产品量价齐升，报告期制冷剂实现收入45.9亿，同比+24.1%，全年综合毛利率达到24.62%，同比+4.58pct，净利率13.94%，同比+7.08pct。

　　各地安监环保力度加大氢氟酸触底反弹，叠加旺季到来制冷剂价格有望企稳回升一季度受环保边际放松以及淡季需求疲弱影响，上游氢氟酸价格出现下滑，拖累制冷剂价格走势。进入二季度以来，随着响水事件爆发，各地对化工安监环保审查力度显著加大，江苏、山东省先后出台了针对省内化工园区安全生产的整治工作文件，中央环保督察也加大了对化工企业和园区的督察力度，氢氟酸价格迎来反弹，目前报价已经突破9500元/吨；叠加旺季到来下游备货需求旺盛，制冷剂价格在经历了一季度的低迷后有望企稳回升，考虑到明年开始R22配额进一步削减20%，经销商囤货意愿确定，看好后续制冷剂价格持续走强。

　　公司处于历史估值底部，看好公司氟化工产业链一体化的全面布局，维持买入评级我们多次强调，制冷剂行业历经数年去产能，当前供需格局已经得到显著优化，行业集中度很高，产品价格中枢有望持续上移。今年国家对于家电、汽车不断推出刺激消费政策有望进一步拉动公司制冷剂需求；非制冷剂业务业绩持续释放，pvdc、ptfe、氟橡胶等氟化工精细材料项目有望陆续达产构成新的增长点；此外公司在电子材料领域持续布局：与大基金合资的电子材料公司有望持续带来投资收益，受让集团科研院所资产进一步提升研发能力，参股集成电路投资公司拓展万亿IC市场，公司周期属性正逐步弱化。维持公司19/20年净利润25.2/28.2亿的盈利预测，eps0.92/1.03，对应PE10.3/9.2倍，维持买入评级。

　　风险提示：原材料价格波动、需求不达预期