年报收入39.45亿元，归母净利润0.66亿元

　　公司发布2018年年报：2018全年实现营业收入39.45亿元（+4.70%）；归母净利润0.66亿元（-74.30%）；扣非后归母净利润-0.10亿元（-105%）；毛利率为26.26%（YOY+1.84pct）。管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为11.47%（YOY+2.75pct）/4.25%（YOY+0.85pct）/2.80%（YOY+0.89pct）。公司业绩出现下滑的主要原因：（1）对知豆公司的应收账款计提坏账准备1.38亿元；（2）2017年限制性股票激励计划一次性终止并回购注销加速计提期权成本0.76亿元。

　　传统氟化盐龙头地位稳固，电子氢氟酸切入半导体级

　　2018年公司销售氟化盐27万吨，氢氟酸（包括普通氢氟酸和电子级氢氟酸）4.2万吨，稳居全球龙头地位。公司电子级氢氟酸品质提升，达到UPSSS级，成功进入半导体市场并出口至韩国，已开发了韩国秀博瑞殷、三星物产、重庆超硅、重庆德州仪器、上海华力微电子等一批客户，未来存在大量进口替代的空间。

　　六氟磷酸锂产销两旺，市场份额稳居第一

　　2018年底，公司具有年产6000吨六氟磷酸锂生产能力，2018年产销5440吨，市场份额稳居行业第一名。公司计划2019年底达到10000吨产能，继续巩固行业龙头地位。公司具备六氟磷酸锂垂直一体化产业链，产能利用率高，具备成本优势。公司六氟磷酸锂客户结构优异，国内客户主要有比亚迪、杉杉股份、新宙邦等，海外客户主要有三菱、三井、宇部、LG等。

　　维持“推荐”评级

　　公司是全球六氟磷酸锂龙头，兼具工艺与成本优势，实际产量位列全球第一，是六氟磷酸锂涨价受益标的。六氟磷酸锂含税均价每上涨1万元/吨，可增厚公司归母净利润5800万元。受部分氟化盐产品价格下跌影响，我们调整盈利预测，预计公司2019-2021年净利润分别为3.35（-0.22）、4.08（-0.34）和4.60亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为32、26和23倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，六氟磷酸锂价格波动风险，政策风险