业绩总结：公司2019年第一季度实现营业收入3.6亿元，同比增长15.6%，归母净利润4060.7万元，同比增长40.7%，扣非后归母净利润3960.0万元，同比增长42.1%，EPS0.36元。

　　第一季度为公司业务淡季，环保投入有所增加。因为农作物用药时间的变化而出现农药产品的淡旺季。对于先达股份，每年的第一和第四季度是业务淡季，第二和第三季度是销售旺季。第一季度，公司管理费用同比增长50.5%，达到3843.4万元，主要是环保费用增加。另外，由于汇兑损失增加，第一季度公司的财务费用同比增长81.6%，达到654.2万元。

　　葫芦岛基地开始动工，预计2019年贡献业绩。2018年6月，公司变更部分募投项目，将“年产1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目”中的“年产1000吨烯草酮项目”、“年产9000吨综合制剂车间及研发中心项目”变更为“年产6000吨原药、10000吨制剂项目”，该项目已经于2018年5月21日取得葫环审【2018】14号环评批复，目前进入项目施工和设备采购阶段，预计2019年6月完成项目建设，届时将会开始为公司贡献业绩。

　　响水爆炸对供需格局产生一定影响，公司预计将会有所受益。响水爆炸，直接影响国内烯草酮、异噁草松等产品产能，行业供需格局出现阶段性偏紧的状态，类似2018年，公司葫芦岛基地的新产能在2019年开始投产，预计将会有所受益。

　　盈利预测与评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.59元、2.86元、3.10元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动的风险；项目进度不及预期的风险；汇率变动的风险；安全环保的风险。