事项：公司公布2019年一季报，实现营收13.4亿，同比增长34%，净利润6379.3万，同比增长17.5%，对应EPS0.04元，符合预期。

　　平安观点：

　　业绩表现稳健，增长有望延续。公司2019年一季度实现营收13.4亿元，同比增长34%；净利润6379.3万元，同比增长17.5%。业绩增长主要因：1）期内建筑施工市场拓展及工程结算能力提高，施工收入同比增加；2）期内累计实现结算面积1.7万平米，同比增长0.6%；3）受益于销售及财务费用减少，期间费用率同比下降6.1个百分点至8.7%。期内整体毛利率同比下降4.4个百分点至21.1%。展望2019年，高毛利率的深圳天健天骄、南宁天健城、长沙天健城等项目将逐步步入结算周期，业绩有望延续增长。

　　销售平稳，周转效率提升。由于期内可售项目较少，一季度仅实现销售面积1.2万平，同比下降68.2%，面积占比较高的项目主要为长沙天健城和南宁天健西班牙小镇。期内累计认购4.8亿元，签约5.1亿元，实现回款7.45亿元。考虑后续深圳天健天骄、惠州阳光花园二期等项目将逐步入市，预计销售有望实现较快增长。期末纯土储仅19.9万平，后续料将适度补充。公司对标行业标杆推行“3-9-12-24”项目开发周期目标，项目开发去化全面提速，深圳天健公馆从封顶到入伙仅用时6个月、上海浦荟大楼从有条件竣工验收到最终竣工验收备案仅20余天等，周转明显提速。

　　建筑施工发展迅速，城市建设、棚改有序推进。公司加速业务转型升级，聚焦能力、资质、品牌提升，期内新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程11余项，合同金额达67.9亿元，在建项目66项，合同造价225.69亿元，同比增长40.7%。期内公司继续推动深圳华富工业区、深圳粤通大院等城市更新项目工作，加快回龙埔智慧园项目等产业园区建设。深圳市罗湖“二线插花地”棚户区改造项目已进入全面建设阶段，公司不断夯实棚改服务专业性，未来相关业务有望持续贡献收入。

　　财务状况稳健，预收款提升。期末在手现53.3亿，为一年内到期长短期负债总和（35.1亿）的151.6%，较期初上升49.1个百分点。期末净负债率73.4%，较期初上升0.5个百分点；剔除预收款后的资产负债率为59.5%，较期初下降1.2个百分点。期末预收账款40.7亿元，较期初增长3.3亿元。

　　投资建议：维持原有盈利预测，预计2019、2020年公司EPS分别为0.83元和1.07元，当前股价对应PE分别为9.1倍和7.1倍。公司作为市场难得的小市值业绩高增长房企，2019-2020年有望迎来销售业绩双爆发，且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区，有望受益粤港澳大湾区建设，维持“推荐”评级。