事件：公司发布2019一季报，2019Q1实现收入11.36亿元，同比增长6.13%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长0.88%；经营净现金流9066.85万元。

　　全球工业缝纫机龙头，份额持续扩张：公司为工业缝纫机行业后起之秀，销量连续6年全球排名第一。收入份额方面，公司正不断赶超第一梯队厂商：重机公司公告显示，其2018年实现收入44.12亿元，同比增长6.1%；营业利润率7%，同比下降1.5个pct。相比较来看，杰克股份2018年收入41.52亿元，同比增长49%；营业利润率12.4%，同比下降1.4个pct；展现出更强的成长性和盈利能力，继续看好公司未来在全球市场的扩张。

　　期间费率环比下降，经营现金流大幅改善：2019Q1公司销售/管理（含研发费用）/财务费率分别为5.13%、10.47%和0.88%，环比变动分别为-2.51/2.88/-0.97个pct。同时，2019Q1公司发生资产减值损失1719.63万元。2018年公司调整供应商零部件付款政策，将承兑汇票支付改为现金支付，造成一次性大额现金流出；2019Q1公司经营净现金流9066.85万元，环比大幅提升1.54亿元。

　　国内裁床市场广阔，国产化进程稳步推进：裁床设备能有效满足服装产业个性化小批量定制需求，但由于一次性投资额较高（60-100万）在国内市场渗透率不足1%。经我们测算，纺服行业人工成本不断上升，裁床设备投资回收期一般为2-3年，经济性可行，国内裁床市场有望快速成长，保守估计裁床渗透率提高到10%则对应240亿市场空间。公司裁床业务来源于2009年收购的拓卡奔马，近几年国产化进程稳步推进，裁床产品单价不断下降，但毛利率基本维持稳定。

　　未来工业缝纫机（缝中设备）和裁床（缝前设备）的业务整合同样值得关注。

　　投资建议：预计公司2019-2020年收入增速分别为28.3%、27.2%和22.3%，净利润增速分别为33.4%、31.1%、28.7%，对应EPS分别为1.97元、2.58元和3.33元。缝制设备行业持续分化，公司份额提升龙头地位进一步巩固；

　　加大投资实现品类扩充、技术升级将提供持续驱动力，看好长期发展。维持买入-A评级，6个月目标价47.28元，相当于2019年24倍动态市盈率。

　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上升，汇率波动。