盈利能力增长研发力度提升

　　从盈利能力来看，公司期间毛利率和净利率分别为23.14%和4.81%，同比分别提升1.31pct和0.01pct；净资产收益率为3.12%，同比增长0.58pct。从营运能力来看，公司期间费用率18.34%，同比下降0.33pct；存货周转天数与应收账款周转天数分别为75.69和82.77，去年同期分别为83.73和95.72；企业自由现金流为-5156.16万元，去年同期3661.54亿元。整体来看公司盈利能力和营运能力均呈现良好提升。从公司资产结构和偿债能力来看，一季度公司资产负债率65.92%，同比增长4.51pct；流动比率与速动比率分别为1.04和0.80，去年同期分别为1.06和0.79。公司资产负债率略提升主要系短期借款与长期借款累计同比增长15.19%。5G商用在即，公司加码射频器件研发投入，期间研发费用率7.44%，2018年全年研发费用率为6.64%，公司研发力度提升。

　　公司业务进一步聚焦天线主业

　　公司天线业务包含手机、笔记本和车载产品，其中手机应用在该业务领域占比超过50%。公司手机天线产品包括PCB天线、FPC天线、LDS天线等，随着5G将带来毫米波频段的商用，公司积极布局AiP产品。3月19日，公司与中芯长电共同推出5G毫米波天线芯片晶圆级集成封装技术SmartAiP，该工艺对标高通QTM052毫米波天线模组产品，在毫米波信号衰减较强的背景下，射频器件模组化趋势较明确，SmartAiP工艺市场空间广阔。同时公司基站天线产品逐渐获得国内主要设备商供应资格，公司天线产品线逐渐丰富。公司指纹识别业务总体平稳，随着屏下指纹技术渗透率提升，公司正增加屏下指纹识别模组等先进技术生产能力。不过从一季度公司转让科阳光电54.52%股权来看，公司指纹识别模组业务有式微趋势。

　　盈利预测与估值

　　我们预期公司2019-2021年实现营业收入21.92亿元、26.70亿元、34.25亿元，同比增长分别为27.27%、21.82%和28.28%；归属于母公司股东净利润为1.25亿元、2.11亿元和3.12亿元，同比增长分别为99.66%、69.63%和47.60%；EPS分别为0.31元、0.52元和0.77元，对应PE为56.74、33.45和22.66。未来六个月内，首次覆盖给与“谨慎增持”评级。