事件：2018年实现营业收入9.3亿元，同比增长16.0%；实现归母净利润4.6亿元，同比增长137.2%；实现扣非后归母净利润1.5亿元，同比下降20.0%；2019年一季度实现收入2.9亿元，同比增长24.5%，实现归母净利润0.7亿元，同比增长48.9%，实现扣非后归母净利润0.7亿元，同比增长61.7%。

　　核心产品持续放量，内生增长稳健：报告期内，公司进行了多个资本运作，费用和利润波动幅度均较大，但内生增长整体较为稳健。公司主营产品骨科类产品收入5.8亿元，同比增长44.0%，预计内生增长30%以上，其中核心产品椎体扩张球囊预计增长50%以上，继续延续快速放量趋势。艾迪尔收入1.6亿元，同比略有下滑，但2018年下半年开始恢复增长，预计2019年将有望保持10%以上的增长。2018年出售易生科技，若扣除易生科技、非经常性损益和中介费用的影响，2018年净利润为2.1亿元，同比增长44.1%。2019年一季度，公司收入和归母净利润增长24.5%和48.9%，业绩持续保持稳健增长，其中椎体扩张球囊继续保持快速放量，另外Elliquence并表后开始对公司业绩开始产生贡献，预计2019年将对公司业绩产生显著影响。

　　收购Elliquence聚焦骨科微创平台，骨科领域竞争力进一步加强。公司2018年通过股权转让引入战略投资者涌金系，管理结构得以优化，发展战略调整显著，出售易生科技剥离了增长乏力的心血管业务，同时收购了美国Elliquence公司，获得手术能量平台及高值耗材研发平台，业务进一步聚焦骨科微创领域，公司骨科产品的综合竞争力亦将进一步提升。Elliquence产品可用于治疗椎间盘突出症和疼痛性椎间盘撕裂，与公司现有产品协调性较高，拓展了公司在骨科微创领域的业务布局，同时其产品可拓展至骨科、脊柱和疼痛管理等治疗领域，具有广阔的发展空间。Elliquence公司2018年9月开始纳入公司报表，实现收入4713万元，净利润为2432万元，预计随着Elliquence业务的持续整合，对公司业绩增长贡献将持续加大。

　　盈利预测与评级。我们预计2019-2021年EPS分别为0.42元、0.55元和0.68元，对应当前股价估值分别为27倍、20倍和16倍，公司核心产品椎体扩张球囊正处于快速放量阶段，创伤类骨科产品开始恢复增长，Elliquence利润贡献将逐步加大，公司未来成长性较高，维持“买入”评级。

　　风险提示：核心产品大幅降价风险；并购整合效果或不及预期。