知兴衰，悟定律，争夺上游技术和下游应用是不变的道理

　　本文详尽论述美国、日本、中国台湾等国家和地区电子产业的兴衰，研究发现，全球各地区都在抢占上游技术和下游应用，一方面争夺上游，紧抓半导体、基础元件/材料、关键设备等，抢占技术话语权；另一方面争夺下游，重点发展终端品牌，抢占供应链议价权。这符合全球价值链分工特点，也符合微笑曲线理论。

　　大陆电子产业遭遇“三座大山”，但拥有四大优势，前景依旧乐观

　　当下，大陆电子产业遇到“三座大山”：第一座是中美贸易摩擦，剑指中国制造2025；第二座是智能手机饱和，产业成长主驱动力消失；第三座是代工属性强，缺乏核心技术，产业链话语权较弱。面对这“三座大山”，大陆具备市场广阔、品牌领先、供应链齐全、嗅觉灵敏等优势，我们对电子行业前景保持乐观，依旧是资本市场重点配置的板块。

　　但是，电子行业的投资思路正在改变，从过去下游应用产品扩张导向转向以价值链分工为导向，聚集硬技术和硬内功的企业

　　我们着重强调的是，电子行业的投资思路正在发生改变。过去，投资思路以某一下游应用产品扩张为导向，赚钱靠市场红利（手机等市场扩张的红利）。未来，智能手机市场扩张红利、人工成本红利等外部红利消失，中国大陆电子行业投资思路不再以产品扩张为主，而应当聚焦核心产业环节，靠硬技术和硬内功（赚核心技术的钱，赚管理提升的钱），投资方向也会聚焦有硬技术的企业，例如半导体、元件/材料、关键设备等，以及做垂直一体化的零组件企业，例如信维通信从天线向射频前端延伸等。

　　我们也需意识到，电子产业不同子行业企业所需的关键能力各不相同，精选匹配行业关键能力的优秀企业

　　不同电子子行业存在不同特性，它们的驱动力各不相同，企业所需的关键能力各不相同。终端品牌企业追求极致产品和极致体验，以满足用户的需求；集成电路企业追求Moore、MorethanMoore，以更小的制程和更大的硅片做出高性价比的芯片；被动元件企业追求好材料、好工艺，才能铸造好产品；模组企业追求高质量+低成本+快速响应，最大化终端客户的价值。我们在投资过程中，我们要重视企业的关键能力，关注这种能力是否与行业所需的关键能力相匹配，精选匹配行业关键能力的优秀企业。

　　此外，卓越的远见与才能是优秀企业家必备的素质

　　为了更好地理解什么样的企业才是优秀的企业，我们梳理了科技老店，探寻他们的成功奥秘。我们发现，优秀的企业家，必须有高瞻远瞩的眼界格局、匠心独具的产品理念、用户导向的思考与追求；更需将超常的远见卓识组织化、制度化，根植于优秀的企业文化和管理艺术。

　　投资建议：推荐三环集团、信维通信、顺络电子、海康威视、大族激光、欧菲光、东山精密、深南电路、北方华创、汇顶科技、兆易创新、圣邦股份、扬杰科技、京东方A等。

　　风险分析：中美贸易摩擦加剧；产业转移带来的竞争加剧；技术变革带来的淘汰风险。