事件：公司发布2019年一季报，实现营收8.32亿元，同比+36.21%；实现归母净利润2.02亿元，同比+352.29%，EPS0.13元。公司发布半年度业绩预告，预计公司1-6月归母净利润为4.5–5亿，同比+63.13-81.26%，主要是由于公司盐酸克林霉素系列产品国际市场销售收入增长，染料新产品业务规模持续扩大，医药和染料板块收入均实现同比增长。

　　染料医药双轮驱动。公司主营业务包括染料和医药两大板块。染料板块，公司是全球蒽醌类活性艳蓝KN-R全球龙头，具备产能1.5万吨，市占率超过60%，具备行业定价权。医药板块，公司主要从事抗生素类、心血管类、降糖类等原料药，为培南类和克林霉素类原料药全球龙头。

　　环保安检高压下的染料新格局。伴随着过去两年的环保高压和今年响水的重大爆炸事故，环保安检高压将常态化，公司染料核心中间体溴氨酸危废处理难度大，小产能陆续停产退出，供应紧张，报价上涨并维持在30万/吨。受溴氨酸涨价推动，活性艳蓝KN-R报价上涨并维持在22万/吨。

　　产能陆续投放。公司围绕核心中间体溴氨酸不断拓宽产品种类，2019年三季度有望投放8000吨溴氨酸和1.55万吨活性染料，主要包括活性艳蓝KE-GN、活性蓝KN-BB、活性翠兰KN-G等高毛利品种。此外，1.8万吨蒽醌分散染料有望于2020年投产，增厚公司业绩。

　　给予“买入”投资评级。我们预测2019-2021年公司净利润分别为10.99亿、13.79亿和17.00亿元，EPS分别为0.68元、0.85元和1.05元，对应PE为14/11/9倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：产品价格回落、项目建设不达预期的风险。