事件：

　　2018年，公司实现营收19.2亿元，同比增加7.6%，实现归母净利3.3亿元，同比增加9.3%，扣非后归母净利2.3亿元，同比下滑5.1%。单四季度，公司实现营收4.2亿元，同比下滑13.8%，归母净利0.8亿元，同比下滑12.4%。公司四季度扣非净利约0.3亿元，同比下滑43.8%。公司业绩低于2017年报指引预期。

　　点评：

　　2018年下半年，公司净利下滑较快。三四季度合计净利润为1.28亿元，同比下滑14.1%，主要原因在于下游汽车及家电行业景气度下滑。根据中汽协统计，2018年下半年汽车产量为1600万辆，同比下滑9.7%，根据国家统计局，2018年下半年电冰箱产量为4790万台，同比下滑15.7%。

　　2018年，公司粉末冶金制品毛利率为32.2%，同比下滑3.9个百分点，主要是劳动力成本上升以及主要原辅材料价格上涨所致。

　　软磁业务增长迅速，有望成为公司新亮点

　　因公司加强了业务拓展和内部管理的提升，2018年，软磁材料实现销售收入2.1亿元，同比增长27.9%，销售毛利率23.6%，较上年同期提升1.6个百分点。未来，随着“年产2万吨高性能软磁金属磁粉芯项目”的逐步投产，软磁材料将成为公司业绩的新增长点。

　　盈利预测

　　考虑到下游行业景气度持续下滑，我们下调2019-2020年盈利预测，2019年～2020年每股EPS分别为0.50、0.64元，新增2021年EPS预测为0.72元。我们看好公司后续软磁业务发展，继续维持“增持”评级。

　　风险提示：软磁业务增长低于预期，项目进度不达预期。