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消费公司专题分析之一季报系列(1):产品结构优化,新兴市场增长明显
内容摘要
  事件:公司发布2019年一季报,公司营业总收入4.66亿元,同比去年59.8%;净利润为6147.44万元,同比去年351.56%。

  量价齐升带动,2019年一季度实现营收增长59.8%:公司2019年一季度实现4.66亿元营收,同比增长59.8%,主要来自四方面原因,包括1)考核周期调整为农历时间段;2)经销商备货:春节备货可延续至2月且提新年新货的意愿更加强烈,2019年第一季度的提货意愿和频次提升;3)提价:公司从2018年10月对所有瓶装产品进行涨价,涨价幅度为0.5元/支,一季度瓶装产品收入占比49.16%,销售金额22,841.59万元,同比增加89.17%;4)新兴市场增长:通过近几年市场精耕细作及持续推广,一季度新兴市场销售金额9,099.73万元,同比增长125.96%。

  规模逐步扩大,费用率持续优化:由于公司收入大幅增长,带动费用率同比下降7.5pct,期间费用同比增加5,795.59万元(+37.29%),费用率为45.75%。其中1)销售费用:由于收入增长,产品总销售吨位同比增长36.45%,运费/装卸仓储费同比增长88.60%;且一季度赠饮推广的频次、场所、省份的增加,赠饮同比增长398.25%;销售费用额同比增长47.95%,销售费用率为39.6%(-3.17pct);2)管理费用率:管理费用较上年同期增长4.64%,基本保持稳定,管理费用率为6.14%(-4.33pct)。由于收入增长及产品结构优化带来毛利增长远大于费用增长,使得一季度的净利润同比增长幅度较大。

  产品结构升级优化,毛利率稳步提升:根据年报,公司北拓市场在原有基础上继续优化拓展,2018年整体发展态势良好,北拓市场涌现出多个千万级地级市场,发展态势良好,赣州等标杆市场发展非常稳健,多个新市场已达到盈亏平衡乃至盈利。2019年一季度毛利额同比增加11,917.88万元,毛利率同比增加3.93pct。主要为营收增长及产品结构优化。一季度公司主推瓶装产品,盈利较强的瓶装产品结构占比提升较大,其中瓶装产品中毛利率较高的瓶装苹果醋收入同比增长98.97%,收入结构占比同比增加9.02pct。

  投资建议:截至最新收盘,公司市值为48.03亿元,PE为12.4X,建议关注。

  风险提示:消费者喜好、消费模式变化风险;新市场拓展风险;品牌形象受损风险

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