业绩总结：公司2019年Q1实现营业收入38.2亿元，同比增长36.4%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长50.2%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长35.0%。经营活动产生的现金流为3.7亿元，同比增长40.5%。

　　毛利率环比改善明显：19年Q1公司实现综合毛利率16.0%，环比提升2.2个百分点，环比改善明显。随着硅料价格持续下降，公司单晶硅片逆市提价，19Q1实现硅片毛利率18.0%左右，逐步修复盈利能力，Q2公司单晶硅片价稳叠加硅料价格继续下跌，预计Q2硅片毛利率还将有所改善。

　　公司精益化管理持续推进，经营性现金流持续亮眼：公司19年Q1三费率为9.8%，同比降低4个百分点，环比降低2.7个百分点，精益化管理下，三费率控制显著。公司经营性现金流净额表现一直较为亮眼，一季度为3.7亿元，同比提升40.5%。

　　单晶硅片环节龙头集中度持续提升，未来有望量价齐升：隆基、中环两大单晶龙头的出货量占单晶硅片占比已由15年的56.5%提升至了18年的85%左右，寡头垄断格局已形成。截至18年年底，中环已形成25GW单晶硅片产能，近期公司公告计划新建25GW单晶硅片产能，项目建成后，公司产能将达到50GW。在今年一二季度国内需求淡季，单晶硅片是产业链少有的涨价产品，随着公司产能持续释放，未来有望实现量价齐升。

　　深耕半导体数十年，静待募投项目释放。公司已深耕半导体数十年，截至2018年年底，半导体硅片产能为：8英寸30万片/月，12英寸大2万片/月。随着公司募投项目的推进，预计到2023年，8英寸/12英寸半导体硅片将分别达到105万片/月，17万片/月。半导体硅片行业空间大，目前产能相对紧缺，且国产化率很低，随着募投项目释放，将有助于进一步扩大公司在半导体硅片领域的竞争优势。

　　盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.47、0.61、0.78元，对应PE为24X、18X和14X，公司是光伏板块单晶硅片环节龙头企业，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：光伏海外市场或不及预期的风险，公司产能建设或不及预期的风险。