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　　公司发布2019年一季报，公司19Q1实现营收296.51亿元，同比增长15.54%，实现归母净利润7.79亿元，同比增长6.60%，实现扣非后归母净利润5.61亿元，同比增长7.64%。

　　点评：

　　业绩保持稳健增长，重组完成后盈利明显改善

　　公司19Q1营收同比增长15.54%，继续保持稳健增长，其中华星光电实现营收72.5亿元，同比增长12.15%，主要得益于面板出货量的增长，负责终端业务的TCL电子实现营收107.5亿元，同比增长22.8%，并在手机、电视、洗衣机、空调、冰箱等产品上均实现了稳健增长。

　　毛利率方面，公司19Q1毛利率约为17.45%，同比下降2.01pct，主要由于面板价格下跌等带来的不利影响。随着面板价格从三月份开始出现回升，我们预计未来毛利率将有望迎来改善。

　　公司19Q1总体费用率同比下降1.88pct，其中管理费用率下降0.34pct，销售费用率下降0.78pct，财务费用率下降0.72pct，这主要得益于公司前期持续的精简架构和管理流程，使得运营效率得到明显提升。

　　公司的重组方案于2019年1月7日经董事会审议通过，并在2019年4月15日收到全部重组交易价款，自二季度起不再并表。剔除出表资产后，公司19Q1备考净利润为9.25亿元，同比增长21.6%，其中归母净利润为7.69亿元，同比增长5.18%，净利润率为7.76%，盈利能力得到显著改善。

　　大尺寸LCD和柔性OLED助力公司长期发展

　　在重组完成后，TCL集团的主要资产是华星光电。华星光电是全球领先的显示面板制造商，目前共拥有六条产线，其中T1和T2两条8.5代线产能分别达到160K/月和150K/月，已经实现满产满销；T3为6代LTPS产线，产能为45K/月，主要供应高端智能手机面板；T4为6代AMOLED产线，目前正处于建设状态，预计将于2019年量产，设计产能为45K/月；T6和T7均为11代LCD产线，设计产能均为90K/月，目前T6即将量产，T7已经开工建设。

　　在柔性OLED领域，公司正在武汉建设T4产线，有望于2019年实现量产。柔性OLED作为一种新型高端显示技术，目前在智能手机的渗透率正不断增加，并且随着折叠屏手机的出现，对柔性OLED的需求将持续增加。目前全球柔性OLED产能主要被三星所垄断，手机厂商对于单一供应商的供给格局较为担心，正着力开拓新的供应商。公司T4产线投产后，有望迅速打入国产手机厂商的供应链，获取优质客户。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司在完成重组后，业务结构将更为清晰，华星光电将成为上市主体的核心资产。公司产业金融及创投板块将得以保留，一方面提高公司的资金利用效率，另一方面通过投资获取稳定而可持续的投资收益。依托在大尺寸LCD和柔性OLED领域的持续投入，华星光电将在面板领域具备较强的竞争力，公司未来发展值得期待。我们维持公司2019—2021年EPS分别为0.27/0.32/0.36元，维持“增持”评级。