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综合毛利率企稳,经营性亏损额缩窄
内容摘要
  事项:

  公司发布19年一季报,报告期内公司实现营业收入6.33亿元,同比增长24.53%;实现归属于上市公司股东的净利润978.98万元,同比下降80.89%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-209.43万元,同比下降105.38%。

  平安观点:

  亏损环比收窄,综合毛利率企稳:公司19Q1营业收入环比18Q4小幅减少7.5%;综合毛利率21.13%,环比18Q4增长4.35pct,实现企稳反弹;扣非归母净利润亏损209.43万元,环比18Q4亏损4088.20万元有所改善。我们认为公司业务整体呈现环比改善状态。尽管19Q1部分工程类项目推迟实施周期,影响公司确认收入节奏,但是预收款规模增长显示公司在手工程订单量的增加,并缓解公司当前现金流压力。

  费用率持续升高,财务费用增长是主因:公司19Q1综合费用率22.49%,同比增长0.54pct,环比增长9.33pct;其中财务费用达到0.46亿元,环比增长95%。报告期末公司有息负债余额(不含债券/租赁等)达到25.55亿元,较期初增加3.43亿元。公司同步推进铝塑膜、光学膜、PBO纤维等多个材料项目,资金需求量较大;同时前期担保事件影响公司融资成本,公司短期财务压力较大,财务费用或将保持较高水平。

  投资建议:公司综合毛利率企稳,亏损收窄,后续常州一期低端功能膜产线处置完成后或将迎来经营拐点;公司较高的财务费用需持续观察。我们维持公司19/20/21年盈利预测EPS分别为0.29/0.37/0.45元,对应4月24日收盘价PE分别为36.4/29.1/23.8倍,维持“推荐”评级。