事项：公司发布2018年度报告及2019年第一季度报告，1）2018年实现营业收入42.03亿元，同比增加16.36%；实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比增加16.12%，扣除非经常性损益后同比增加5.77%。实现基本EPS0.97元。拟每10股派发现金红利8.80元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增6股。2）2019年一季度实现营业收入7.97亿元，同比增加11.09%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.80亿元，同比减少28.38%。

　　业绩稳健增长，速美业务亏损拖累利润增速，B端业务录得较大增幅：公司2018年度分别实现营收及归母净利润增速16.36%、16.12%，其中归母净利润增速较2月19日业绩快报中增速（20.13%）有所下滑，略低于我们的预期。期内公司非经常性损益为0.39亿元，较2017年增加0.24亿元，主要是处置微贷网股份致投资收益有所增加及收到政府补助致营业外收入有所增加影响。从营收结构来看，期内公司各项主业分别实现营收增速及占比：家装+12.91%（占比87.24%）、精工装+533.37%（占比1.90%）、公装+21.77%（占比8.48%）。家装收入仍是公司收入最主要来源，但期内公司精工装业务收入提速显著，工装业务亦有较大增幅，二者合计收入占比已达10.38%，反映出公司ToB业务已形成较大规模支点。分季度来看，公司2018Q1~Q4分别实现营收增速34.35%、14.28%、26.98%、2.51%，实现归母净利润增速-5.70%、43.09%、46.96%、-4.03%，Q4营收及归母净利润增速均有明显下滑。我们判断Q4营收增速的下滑或与房地产市场交易清淡、新签订单增速放缓及年内新签订单转化效率降低有关，而Q4归母净利润增速的下滑或与期内速美业务因业务扩张出现亏损在Q4集中确认有关，据年报显示，2018年公司子公司速美集家装饰有限责任公司（下称“速美集家”）实现净利润-0.90亿元，较2017年增加亏损0.48亿元。2019Q1实现营收增速11.09%、归母净利润增速-28.38%，主要为季节性波动及成本费用刚性投入因素影响。

　　投资建议：我们看好公司家装龙头企业地位及家装行业集中度的提升，我们计算当前公司股息率亦达到约4.6%，在建筑企业中位居前茅。预计公司2019年-2021年的收入增速分别至17.9%、18.2%、18.4%，净利润增速分别为25.9%、24.1%、31.6%，对应EPS分别为1.21、1.50、1.98元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.50元，相当于2019年18.6倍的预期市盈率估值。