事件：公司公布了2019年一季报。公司在2019年一季度实现营收44.91亿元，同比增长26.44%，实现归母净利润1.99亿元，同比增长31.39%，实现扣非后归母净利润0.97亿元，同比下降5.16%。此外公司预计2019年1-6月实现归母净利润3.90亿元至4.42亿元，同比增长50%至70%。

　　点评：

　　一季度业绩基本符合预期，非经常性损益占利润比重较高。此前公司业绩预告预计2019年一季度实现归母净利润1.97亿元至2.27亿元，同比增长30%至50%，实际归母净利润为1.99亿元，同比增长31.39%，实际业绩处于预告区间偏下沿位置，基本符合预期。

　　在公司今年一季度的利润构成中，有8,233.5万元为计入当期损益的政府补助，有1,946.20万元来自非流动资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分），非经常性损益占比较高。公司扣非后归母净利润为9,667.80万元，同比下降5.16%。

　　盈利能力保持稳健，资产减值逐步收回。公司在报告期内盈利能力保持稳健，今年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为15.33%和4.46%，相比去年同期分别增加1.00和0.20个百分点，高附加值产品比重提高是公司盈利能力稳中有升的主要原因。报告期内公司销售回款增加，计提的坏账准备减少，一季度资产减值损失为1,059.82万元，同比降低53.67%。

　　收购Multek向硬性PCB进军，有效增厚公司业绩。公司于去年8月完成对Multek的收购，填补了在硬性PCB领域的空白，并基本完成对PCB领域的全产业链布局。收购Multek使得公司业务产品线更加丰富，能更好地实现技术共享，并有助于公司进一步拓展产品应用领域和下游客户群，增强产业联动性。Multek于去年8-12月顺利完成并表，并表后给公司带来约1.07亿元的净利润，极大提升了公司业绩。Multek带来的利润增量也是公司今年上半业绩同比增长的原因之一。

　　5G布局成效初现，展望上半年预期乐观。公司在5G领域具有良好卡位，5G相关产品涵盖通讯PCB、陶瓷介质滤波器、MPI天线等多个品类。随着5G时代到来，公司通信业务有望逐步释放。叠加MFLX盐城基地投产和Multek并表带来增量收益，公司对今年上半年业绩预期乐观，预计上半年实现归母净利润3.90亿元至4.42亿元，对应第二季度实现归母净利润1.91亿元至2.42亿元，同比增长83.21%至123.72%。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为0.89元、1.34元，对应PE分别为21倍和14倍，维持“推荐”评级。