归母净利润同比增长超3倍。2019年第一季度，公司营业收入为22.76亿元，同比增长140.70%；归母净利润5.68亿元，同比增长327.30%;基本每股收益0.24元，同比增长300.00%；ROE（加权平均）为3.75%，同比增加2.90pct。得益于证券市场回暖，公司经纪业务净收入及交易性金融资产公允价值显著增长，归母净利润录得超3倍增长。

　　经纪、自营业收净收入同比大增。2019年第一季度，得益于市场成交量上升和股市整体上涨，公司经纪业务和自营业务净收入（投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+净敞口套期收益+公允价值变动净收益）增加显著，分别同比增长27.68%及370.42%，其中公允价值变动净收益同比增长953.26%。

　　投行、资管和信用业务净收入降幅明显。2019年第一季度：证券市场股权同比下降，而公司仅有债券承销收入，没股权承销收入，与去年同期仅有股权承销收入没有债券承销收入情况相反，导致公司投行业务净收入同比下降29.34%；公司受托资产规模下降明显，资管业务净收入同比下降39.71%；由于利息支出大于利息收入，本期信用业务净收入负，较去年同期由赢转亏。

　　现货交易业务收入大增。2019年第一季度，公司其他业务收入8.66亿元，同增长178.84%，主要是期货子公司现货交易业务收入增长所致。公司于2016年新增并大力发展现货交易业务，2016年至2018期间，现货交易业务收入高速增长，体现在其他业务收入同比增速分别为1863%、486%和102%，对公司营收产生总要贡献，期间占营收比例分别为7.01%、37.33%和54.90%。

　　经纪、自营和现货业务收入营收占较大。2019年第一季度，公司经纪、投行、资管、信用、自营和其他业务营收占比分别为10.28%、1.85%、1.05%、-1.93%、46.40%和38.05%，其中经纪、自营和企业业务收入营收占较大，三项业务合计营收占比在2017年至2019年第一季度期间均超过80%，显示公司营收倚重个别业务。

　　投资建议：首次给予谨慎推荐评级。受益于证券市场回暖，公司2019年第一季度归母净利润同比大增3倍，业绩反弹强劲。截止2019年4月25日，公司的PB为1.60倍，估值处于历史低位，估值仍有上升空间。