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18年&19Q1业绩点评:18全年业绩有所承压,期待19年逐季改善
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  业绩简评

  2018年实现收入143亿元,同比+13.58%;归母净利润7.52亿元,同比+10.98%;扣非归母净利润3.14亿元,同比-22.85%。18年下半年以来,在中美贸易战、国内下游需求走弱、国内棉花价格走弱的多重影响下,公司纱线业务订单增长和网链业务增速均有所放缓。2019Q1实现收入36.34亿元,同比+19.78%,下游订单呈现小幅复苏,有望逐季改善;归母净利润1.72亿元,同比-21.47%;扣非归母净利润0.89亿元,同比-35.10%。

  2018年度公司纱线营收达72.22亿元,同比+22.7%;网链业务实现营收70.17亿元,同比+7.32%。主营纱线方面,公司现已形成了浙江、黄淮、长江、新疆、越南五个生产区域。18年公司进一步优化产能布局,将位于浙江宁海、余姚的两个工厂6万锭产能转移至西部,新疆增加15万锭,共净增产能9万锭达到189万锭。展望2019年,预计公司在国内将有10万锭左右产能增长,并在年底力争实现在越南15万锭的新增产能。

  18年及19Q1毛利率和净利率有所下滑,18年存货周转天数有所上升:18年公司综合毛利率为10.52%,净利率为5.27%;19Q1公司综合毛利率为10.44%,同比-1.51pct,毛利率下降主要与Q1毛利率较低的网链业务增速较快、达到33%有关;净利率为5.03%,同比-2.52pct。18年及19Q1公司销售费用率分别为1.68%和1.53%,分别同比-0.48pct和-0.29pct;管理费用率(含研发费用)略有基本稳定;其他收益(政府补助)占比同比下降,18年及19Q1分别为2.55%和1.81%,分别同比-0.41pct和-1.93pct。

  18年存货周转天数有所上升,19年公司将重点侧重产销平衡:18年公司存货周转天数为145天,同比增加25天;应收账款周转天数为20天,同比下降3天;应付账款周转天数为19天,同比下降11天。19Q1公司的存货周转天数为158天,较18Q1下降8.6天;应收账款周转天数为21.16天,同比下降4.59天;应付账款天数为11.11天,同比下降22.37天。

  投资建议

  预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.35亿元、9.33亿元、10.43亿元,当前市值对应PE分别为13、12、10倍,维持评级。

  风险

  原材料波动、政府补贴变动、订单波动、汇率波动。

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