Q1业绩同比翻倍，净利润率与ROE大幅回暖：1）公司19Q1营收和归母净利润同比分别增长74.48和117.66%，单季度业绩在高基数的情况下实现同比翻倍。19Q1公司净利润率与ROE分别为37.87%与12.54%，较18年（21.93%与4.42%）均显著回暖。2）自营、经纪、信用、投行、资管业务收入占比分别为49%、10%、9%、6%、4%。其中自营比重提升26个百分点，收入贡献占据半壁江山。

　　自营业务靓丽，经纪业务稳健：1）19Q1公司实现自营业务收入为48.35亿元，同比增长近3倍，充分受益于市场行情的显著回暖（19Q1沪深300指数+28.62%）。截至18年末，公司权益类自营资产规模为439.44亿元，占净资产比例37.29%。2）公司实现经纪业务收入9.60亿元，同比增长6.8%，主要受益于19Q1市场成交额同比增长19%。

　　投行收入微增，子公司贡献持续提升：1）19Q1公司实现投行业务收入5.85亿元，同比微增1.6%。公司19Q1股债承销总额747亿元，同比增长32%，其中IPO承销金额5.33亿元，市占率下降近1个百分点至2.09%。2）实现资管业务收入4.06亿元，同比下滑9.3%，仍然受资管新规下持续去通道的影响。3）实现信用业务收入9.15亿元，同比下滑25%。受益于股市行情的大幅回暖，公司面临的股票质押风险得到显著缓解。4）其他业务收入22.53亿元，同比增长74.5%，主要受益于子公司销售收入增加。

　　估值

　　由于公司19Q1业绩表现靓丽，我们将公司19/20/21年归母净利润预测由76/93/113亿元上调至100/115/133亿元，对应EPS分别为0.87/1.00/1.16，公司自营主动管理能力较强，Q1业绩大幅回升，估值在大券商中仍然较低，19年PB仅1.29倍，继续看好公司估值提升空间，维持增持评级。