事件：2019年4月25日，公司发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为1.46亿元，较上年同期减43.59%；营业收入为19.99亿元，较上年同期增7.11%。

　　点评一季度业绩同比环比皆下降：一季度公司实现归母净利润1.46亿元同比下降43.59%，环比下降58.16%。业绩大幅下滑的主要原因是化工品价格下降，但原材料成本提升导致。

　　焦炭产量增加，但成本升高压缩利润：

　　公司一季度销售生产焦炭52.3万吨，同比增长23.9%，销售焦炭52.57万吨，同比增加24.39%。吨焦售价为1975.36元/吨，同比增长0.02%。但煤炭采购成本为1231.87元/吨，同比上涨9.34%。售价基本持平的情况下原料端成本增加压缩了焦炭利润，盈利能力下滑。

　　除山梨酸钾以外，化工品价格全线走低：公司一季度生产炭黑6.1万吨，同比增长23.29%；销售炭黑6.06万吨，同比增长27.54%。炭黑售价为5263.34元/吨，同比下降20.58%。生产白炭黑8366.27吨，同比下降19.03%，销售白炭黑7837.3吨，同比下降16.93%，销售价格为4348.19元/吨，同比下降10.89%。甲醇产销量分别为4.12/3.91万吨，同比分别增加42.9%以及29.4%；甲醇售价为1883.52元/吨，同比下降18.64%。山梨酸（钾）产销量分别为3631.11/3588.03吨，同比分别增长1.38%以及11.95%，售价为25850.10元/吨，同比升高3.8%。公司生产对甲基苯酚2713.36吨，同比增加28.1%，销售对甲基苯酚2697.4吨，同比增加65.89%，售价为18094.18元/吨，同比下降7.62%。原材料方面，煤焦油采购价为2939.60元/吨，同比增长5.74%；蒽油价格为2882.47元/吨，同比下降3.29%。

　　区位和环保优势明显：公司地处山东省齐河县，距离莱芜、日照、天津、河北等焦炭消费地较近，同时，山东是轮胎生产大省，公司的焦炭、炭黑产品具有运输优势。据公告，公司建成了干熄焦、煤场封闭、MVC等多个环保项目，上榜国家首批绿色工厂，环保优势明显

　　投资建议：预计2019-2021年公司归母净利为10.84/11.32/12.1亿元，对应EPS分别为1.60/1.67/1.79元/股。给予“增持-A”评级6个月目标价17.6元,折合11xPE。