业绩总结：公司2019年一季度实现营业收入296亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润7.8亿元，同比增长6.6%。剔除重组标的资产，公司一季度的备考净利润为9.3亿元，同比增长21.6%；归母净利润为7.7亿元，同比增长5.2%。

　　液晶面板行业触底回暖，华星光电小尺寸出货表现亮眼。19Q1华星光电实现出货面积556万平米，同比增长17.1%；实现营业收入72.5亿元，同比增长12.1%；实现净利润6.8亿元，环比增长35.2%。虽然受行业周期低谷影响，华星光电Q1主要产品价格较去年同期出现较大下降，但行业整体筑底回暖趋势已现，带来公司业绩环比改善明显。19Q1两条8.5代线t1和t2继续巩固大尺寸领域行业地位，32寸产品出货量排名全球第二，55寸UD产品出货量全球第一；6代LTPS-LCD产线t3满产满销，出货量2728万片，排名全球第三，同比增长5.9倍，出货面积同比增长5.3倍，销售收入同比增长近4倍，实现较好经营利润。

　　大尺寸和柔性OLED进展顺利，助力公司长期发展。除t1-t3产线继续保持满产满销，公司在11代超大尺寸LCD和柔性OLED领域产线进展顺利。第11代t6产线定位于65寸和75寸等超大尺寸新型显示面板，目前爬坡和良率进展业内领先，预计将于2019年底满产；第11代t7产线定位65寸、70寸（21:9）、75寸的8K超高清显示屏和AMOLED柔性屏产品，目前按计划建设中；第6代LTPS-AMOLED柔性生产线t4处于产能和良率爬坡阶段，战略客户的送样和验证工作正有序推进。

　　重组标的二季度出表，将显著改善经营指标。自2019年二季度，集团智能终端及配套业务将自上市公司剥离，不再纳入TCL集团合并报表范围。2019Q1集团继续深化改革转型，持续降本增效，净利润率为3.4%，费用率同比下降1.9个百分点，ROE同比增长0.2个百分点，资产负债率下降至68.1%；而剔除标的资产后的上市公司净利润率将达到7.8%，资产负债率将进一步降至59.1%，将大幅优化资本结构，显著提升盈利能力。

　　盈利预测与评级。重组后预计2019年上市公司备考营业收入和归母净利润分别为665亿和40亿，参考同行业面板企业估值水平，维持“增持”评级。

　　风险提示：面板价格波动的风险；汇率波动的风险；重大资产重组进展不达预期或终止的风险。