非洲猪瘟推动周期反转，行业集中度提升进程加速

　　非洲猪瘟导致行业产能去化。能繁和生猪存栏量同比连续大幅下降。行业供需格局趋势性逆转确立，猪价进入上升通道。预计从19年下半年开始猪价大幅上涨，20年有望创历史新高。同时非洲猪瘟的爆发导致养殖成本提升、禁止泔水喂养等，从而加速了中小养殖户的退出。而规模化养殖企业凭借自身的资金、技术实力将迅速抢占市场。

　　公司产能稳步提升、区域布局分散，抢占行业红利

　　出栏量确定性以及防疫疫情将是公司能否抓住行业上行周期的关键。温氏股份为行业龙头，将更具竞争优势：1）产能扩张稳健。15年到18年公司生猪出栏量年均复合增速为13.3%。公司稳步推进产能建设，在建工程维持高增长，我们预计公司19-21年出栏量分别为240027003000万头。2）资本优势明显。“公司+农户”模式下产能扩张的资本需求相对较小，公司现金流充裕、资产负债率低。3）产能布局分散，以销区为主。公司育种已覆盖了华南、华东、华中、华北、东北及西南等地，辐射全国。生猪产能两广约占50%，华东占20%，华中占10%左右。产能分散有利于减缓疫情集中爆发风险，且公司以两广、华东等地为主销区，价格更具优势。

　　黄羽鸡：周期上行，稳中求胜

　　黄羽肉鸡行业自18年起进入上行周期，在非洲猪瘟导致的替代需求，以及白羽肉鸡紧缺的背景下，预计黄羽鸡行业将持续维持高景气度。公司是全国规模最大的黄羽鸡养殖上市公司，约占全国肉鸡出栏量的20%。2018年公司黄羽鸡出栏量7.48亿只，我们预计19-21年出栏量分别为7.8亿只、8亿只和8亿只。

　　持续看好公司，维持“买入”评级

　　非洲猪瘟推动行业深度去产能，猪周期反转确立。公司生猪产能稳步增长，抢占行业红利。同时肉鸡养殖业务有望维持高盈利。我们维持原有盈利预测。预计公司19-21年的EPS分别为：1.57/3.31/3.54元。猪周期进入上升通道推动公司盈利提升，持续看好公司，维持“买入”评级。