4月23日晚，公司发布2018年度报告和2019年一季报。2018年公司实现销售收入45.19亿元，同比增长47.63%，归母净利润-5.72亿元，同比下降318.19%。2019年一季度，公司实现销售收入12.45亿元，同比增长47.64%，归母净利润-3.35亿元，同比下降1141.95%饲料内外销量齐增，净利润小幅增长。2018年公司水产饲料和猪饲料销售总量为61.82万吨，同比增加32.21%，其中猪饲料销量40.4万吨，内部使用为主，同比增加31.17%，水产饲料销量21.4万吨，同比增加34.09%，水产饲料增长受益于上半年水产价格景气、技改与产能扩张、营销效率提升、苗料协同进一步磨合成熟。饲料业务整体毛利率为19.68%，同比下降1.05个百分点，净利润同比小幅增长7%。随着内部养猪规模扩张，19年饲料销量有望继续延续较高增速。

　　生猪出栏量翻倍，成本管控进一步改善。2018年公司实现生猪出栏216.97万头（国内排名第9），同比增长113.93%，其中仔猪和保育猪出栏13.24万头，育肥猪出栏203.73万头，生猪销售均价12.17元，同比下降18.3%，导致养殖业务亏损2.93亿元。公司组建内供猪料降本小组，着力降低养殖成本，生产成本降至约11.3元/公斤，同比下降约4.5%，即使四季度受非洲猪瘟禁运措施影响出栏体重偏离正常范围（小体重猪和大体重母猪做肥猪销售占比50%）导致成本上升，全年肥猪完全成本12.68元/公斤，同比仍下降约3.2%，降成本成果显著。

　　养殖成本有所上升，猪价反转将激发盈利大增。2019年一季度销售商品猪76.26万头，同比增长78.93%，育肥猪售价只有11.06元/公斤，非洲猪瘟导致完全成本抬升20%左右，预计一季度完全成本约14.5元/公斤，养猪业务净亏损预计为2.6亿元，19、20年出栏量预计为300、500万头，随着猪价趋势性上涨，养猪业务盈利将大幅增长。

　　盈利预测：预计2019-2021年归母净利润为8.9/32.6/22.6亿元，EPS为0.77/2.81/1.94元，P/E为29.0/7.9/11.4倍，给予“买入”评级。