LKJ-15推广将确立未来3年高增长，上调评级至“强烈推荐”

　　2019Q1收入和扣非后净利增长超预期，2019年LKJ-15S推广将确立未来3年高增长，蓝信科技纳入并表和LKJ-15S推广有望助推公司毛利率提升。预计2019-2021年公司归母净利润9.61（+0.38）、5.44（+0.40）和7.25亿元；剔除因并购蓝信于2019Q1确认投资收益5.56亿元，预计2019年归母净利润4.05亿元，同口径比较2019-2021年归母净利增长52%、34%和33%，复合增速约40%；基于未来3年公司业绩持续高增长，上调评级至“强烈推荐”。

　　同口径比较2019Q1收入和归母净利润增速增长69%和53%

　　2019Q1公司收入4亿元（+151%），扣非后归母净利1.32亿元（+233%），因蓝信100%股权纳入并表；2018Q1思维列控收入1.59亿元、归母净利5713万元，同期蓝信科技收入7770万元、净利润3460万元；2018Q1两者合计收入2.37亿元、归母净利润9173万元。2019Q1思维列控归母净利润6.97亿元，扣除两次并购蓝信科技股权溢价5.56亿元后实际归母净利润1.41亿元；同口径比较，2019Q1公司收入和归母净利润增速分别增长68.6%和53.4%。

　　预计2019年LKJ-15S推广势在必行，确立未来3年高增长

　　LKJ-2000已经历3轮更换、约19年未升级到新系统，截止2018年底公司LKJ-15S已在北京、郑州、南昌等8个铁路局安全试运行超过150万公里。2019年4月25日郑州铁路局LKJ更新项目采购中已含有5套“LKJ-15”，首标已打响，后期其它路局或将跟进，预计2019年LKJ-15S推广势在必行。我们预计2019-2021年LKJ销量复合增速10%，其中LKJ-15占比由10%提升至45%；考虑LKJ-15S价格提升，国内LKJ市场规模复合增速30%，2019年LKJ-15S推广是大概率事件，确立公司未来3年高增长基础。

　　蓝信科技纳入并表和LKJ-15S推广有望助推公司毛利率提升

　　2019Q1公司毛利率65.41%、同比提升8.4个百分点、较2018年提升4.42个百分点，Q1蓝信并表助推公司毛利率提升。我们预计，未来随着LKJ-15S销售占比提升将带动思维列控本部毛利率提升，公司毛利率将进入上行通道。

　　风险提示：新产品推广进度不及预期和商誉减值的风险