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2019年一季报点评:Q1收入和扣非后增长超预期,LKJ-15助力未来3年高增长
内容摘要
  LKJ-15推广将确立未来3年高增长,上调评级至“强烈推荐”

  2019Q1收入和扣非后净利增长超预期,2019年LKJ-15S推广将确立未来3年高增长,蓝信科技纳入并表和LKJ-15S推广有望助推公司毛利率提升。预计2019-2021年公司归母净利润9.61(+0.38)、5.44(+0.40)和7.25亿元;剔除因并购蓝信于2019Q1确认投资收益5.56亿元,预计2019年归母净利润4.05亿元,同口径比较2019-2021年归母净利增长52%、34%和33%,复合增速约40%;基于未来3年公司业绩持续高增长,上调评级至“强烈推荐”。

  同口径比较2019Q1收入和归母净利润增速增长69%和53%

  2019Q1公司收入4亿元(+151%),扣非后归母净利1.32亿元(+233%),因蓝信100%股权纳入并表;2018Q1思维列控收入1.59亿元、归母净利5713万元,同期蓝信科技收入7770万元、净利润3460万元;2018Q1两者合计收入2.37亿元、归母净利润9173万元。2019Q1思维列控归母净利润6.97亿元,扣除两次并购蓝信科技股权溢价5.56亿元后实际归母净利润1.41亿元;同口径比较,2019Q1公司收入和归母净利润增速分别增长68.6%和53.4%。

  预计2019年LKJ-15S推广势在必行,确立未来3年高增长

  LKJ-2000已经历3轮更换、约19年未升级到新系统,截止2018年底公司LKJ-15S已在北京、郑州、南昌等8个铁路局安全试运行超过150万公里。2019年4月25日郑州铁路局LKJ更新项目采购中已含有5套“LKJ-15”,首标已打响,后期其它路局或将跟进,预计2019年LKJ-15S推广势在必行。我们预计2019-2021年LKJ销量复合增速10%,其中LKJ-15占比由10%提升至45%;考虑LKJ-15S价格提升,国内LKJ市场规模复合增速30%,2019年LKJ-15S推广是大概率事件,确立公司未来3年高增长基础。

  蓝信科技纳入并表和LKJ-15S推广有望助推公司毛利率提升

  2019Q1公司毛利率65.41%、同比提升8.4个百分点、较2018年提升4.42个百分点,Q1蓝信并表助推公司毛利率提升。我们预计,未来随着LKJ-15S销售占比提升将带动思维列控本部毛利率提升,公司毛利率将进入上行通道。

  风险提示:新产品推广进度不及预期和商誉减值的风险