2018年报及2019Q1业绩基本符合预期

　　报表亮点有二：1）油田技术服务板块收入和毛利率表现较好；2）装备板块使用率快速恢复，价格弹性指日可待。

　　2018年公司实现营业收入219亿元，同比+25%；归母净利润7080万元。2019Q1，实现营业收入59亿元，同比72%；归母净利润3095万，基本符合预期。

　　需求分析：中海油资本开支19Q1超预期，全球海上资本开支系统性修复

　　2019Q1中海油资本开支141亿，同比+46%，显著好于市场预期。全年计划700-800亿。如果按照去年一季度占全年资本开支完成比例推算，2019年中海油资本开支有望超过计划区间。全球海上油气成本近年来大幅下降，中海油上游成本从2014年的48美金/桶下降到2018年约30美金/桶，壳牌在墨西哥的Vito油田项目成本下降至35美金/桶。成本的下降，和油价中枢上移，拉动了全球海上资本开支恢复。

　　油田技术服务板块：2018年表现亮眼，市场份额排名上升

　　公司油田技术服务板块2018年收入同比+49%，首次超过钻井服务成为第一大板块，在营业收入中占比达到45%。毛利率达到25%（2017年21.5%），是四大板块中唯一盈利的。公司固井/电缆测井/钻井液全球市场份额排名分别4/6/7，比2017年上升了1/0/1个座次。

　　装备板块：钻井平台使用率快速上升，日费维持低位、2019有望回升

　　公司钻井平台使用率2019Q1恢复到74.7%，自升式和半潜式平均77.8%和66.4%（日历天使用率）。而自升式的可用天使用率已经达到80.5%。若按中海油资本开支计划完全执行，公司后面三个季度的使用率有可能升至85~90%。2018H1/H2，公司钻井平台均价分别7.9/10.5万美金/天，下半年虽环比回升，但总体仍处历史低位。

　　盈利预测与估值：因2018年装备板块的毛利率恢复低于预期，主要是钻井服务价格恢复慢，下调2019/2020年盈利预测。因目前使用率已经恢复至较好水平，我们对2019年日费回升报有信心。给与19/20/21年净利润预测11.2/35.8/39.6亿（原19/20年40.0/42.5亿），EPS分别0.24/0.75/0.83元，当前股价对应PE分别43/13/12倍。维持“增持”评级。