事件

　　公司发布2018年年报，2018年实现营业收入4.20亿元，同比增长16.20%；归母净利润3485万元，同比增长81.79%；扣非归母净利润3472万元，同比增长96.60%。同时发布2019年一季报，实现营业收入8212万元，同比增长8.64%；归母净利润1027万元，同比下降21.34%；扣非归母净利润1022万元，同比下降21.62%。

　　点评

　　业绩平淡，转型成果尚未在财务上明显体现

　　公司2018年实现归母净利润为3484.65万元，同比增长81.79%，剔除资产减值损失，实际业务增速更高。18年是公司转型开始收获的第一年，业务增长主要由B2B交易平台和供应链金融平台贡献。但是去年二季度后受金融收紧影响业务，业务发展速度放缓。19Q1出现业绩下滑也是因为去年一季度私有平台推广顺利基数高，今年一季度新业务还没有完全恢复，预计从Q2开始新业务发展将不断向好。

　　地方政府合作打开资金瓶颈，有望规模复制加速业绩释放

　　公司联合蚌埠地方政府成立担保服务中心，既是对公司模式的认可，也为公司打开资金瓶颈。以蚌埠合作为例，仅考虑融资手续费和SaaS服务费，每年的收入约2.22亿，净利润有望上亿。除此之外，可能还会带来供应链集采、物流等增值服务收入。与地方政府合作共赢，模式易于复制，如果能在十来个地级市实现突破，仅地方政府运营的贡献就有望达到10亿量级。

　　长期看好公司继续完善产业互联网布局

　　公司打造产业互联网战略清晰，看好公司继续推进“交易金融战略”、“物流仓储战略”和“电商数据战略”。公司目前优势在于所服务企业的行业广度，未来向深度发展能巩固客源粘性、提升单客户收入以及拓展新业务模式。

　　投资建议

　　看好公司供应链金融业务高速增长，产业互联网布局不断落地，但考虑公司转型成果体现较慢，将公司2019-2020年净利润由0.97/1.95调整至/0.91/1.78亿元，对应EPS分别为0.36/0.71元，对应P/E79.06/40.43倍，维持“买入”评级。