公司1Q2019营收同比减少3.42%，归母净利润同比减少2.40%

　　4月27日，公司公布2019年一季报，1Q2019实现营业收入13.29亿元，同比减少3.42%，降幅大于4Q2018下降的2.88%。1Q2019实现归母净利润0.45亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少2.40%，而4Q2018归母净利润同比增长18.16%。1Q2019实现扣非归母净利润0.36亿元，同比减少19.39%，而4Q2018扣非归母净利润同比增长3.24%。业绩略低于预期。

　　1Q2019毛利率上升0.03个百分点，期间费用率上升0.89个百分点

　　1Q2019公司综合毛利率为19.57%，较上年同期上升0.03个百分点。1Q2019公司期间费用率为14.66%，较上年同期上升0.89个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为11.01%/3.49%/0.16%，较上年同期分别上升0.24/0.50/0.15个百分点。1Q2019公司财务费用为212.49万元，较1Q2018增加202.47万元，主要原因是贷款利息增加。

　　主力门店具有区位优势，自有物业比重高

　　北京零售市场竞争激烈，公司所属7家经营门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带，中关村店、翠微店处于中关村创业大街和公主坟商圈升级改造规划重点区域，具有一定的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约19.4万平方米，自有物业占比为48.2%，翠微店A座、当代商城中关村店、甘家口百货及大成路店4家主要门店为自有物业，较高的自有物业比重使公司具有较好的成本优势和抗风险能力。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级

　　北京零售市场竞争激烈，公司的收入增速和毛利率短期都难以显著提升，我们下调对公司2019-2021年EPS的预测，分别为0.35/0.38/0.40元（之前为0.38/0.43/0.46元），公司当前PE（2019E）为18X，显著低于近三年均值（31X），当前PB（2019E）为1.0X，显著低于近三年均值（1.5X），维持“增持”评级。

　　风险提示：经营区域较为集中，中高端消费复苏未达预期。