煤机复苏趋势持续，Q1收入和利润加速，维持推荐评级

　　预计2019-2020年国内煤机行业将继续复苏，下游煤企资金持续改善，2019Q1公司收入和归母净利润加速增长。展望未来，天地科技将引领国内智能化煤矿建设潮流、煤矿运营服务和金融租赁具备较大的成长性。我们预计，2019-2021年公司归母净利润13.01、15.71和18.61亿元、同比增35.3%、20.8%和18.5%，维持推荐评级。

　　2019Q1收入增47%、毛利率同比略降，扣非净利增73%

　　得益于2017-2018年新签订单快增长和交付验收加快，2019Q1公司收入43.75亿元、同比增长47.12%、创2016年以来单季度最高增速；销售毛利率27%、同比下降1.64个百分点、主要因为产品结构变化和原材料成本上涨；期间费用率同比降3.53%至20.88%、为2016年以来同期最低水平；归母净利润7105万元、同比增长44%，扣非后归母净利润6690万元、同比增长73%；Q1扣非后增速快于收入增速，符合我们对公司“2019年盈利能力提升”的预期。

　　Q1应收款同比继续下降、预收款增15.3%、现金流改善

　　2018年以来下游煤企资金状况继续改善、公司加大催款力度，Q1收入虽增长44%，但季末应收款110.9亿元、同比下降0.81%、连续9个季度同比下降，回款加速趋势延续。2019Q1预收款23.82亿元、同比增长15.3%，存货63.17亿元、同比增长7.5%，预计公司Q1末在手订单增长良好。2019Q1经营活动现金净流净额-3.92亿元、同比2018Q1的-7亿元改善明显。

　　预计2019年煤机行业复苏仍将持续，公司新签订单增长约15%

　　2018年公司新签订单255亿元、同比增长20%，2017年新签订单212亿元、同比增长56%，新签订单增速连续两年高于收入增长。我们统计，2017年3月至2019年1月国家发改委、能源局核准36座新建及改扩建煤矿，产能合计1.5亿吨，总投资1066亿元，预计2019年新建及改扩建煤矿将对煤机需求提供边际增量，天地科技新签订单有望增长约15%。

　　风险提示：煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后