投资要点：1）保险方面，1季度业绩超预期，国寿利润、NBV增长预计全面优于同业，太保利润端和新华保费端亦超预期。资产端持续向好，十年期国债收益率升至3.4%，我们预计货币政策暂时不会边际宽松，或将成为长端利率的支撑；股市上涨对于保险公司投资收益提升作用显著，根据测算，Q1国寿、太保、新华综合投资收益率分别为10.7%、7.3%、7.4%。2季度国寿负债端趋势向好（低基数+管理改善）；另外，太保寿险管理层变化的影响或小于市场预期，我们判断太保寿险管理层将顺利过渡，公司经营更趋精细化。重点推荐中国人寿、中国太保。2）券商方面，1季报自营贡献业绩弹性，信用业务风险大幅纾解，经纪业务受佣金率影响弹性变弱。科创板相关业务细则继续完善和发行中，进度有望再超预期。推荐龙头券商即华泰证券、海通证券、招商证券、中信证券，弹性品种建议关注东吴证券。3）多元金融方面，关注1季度业绩超预期的公司。五矿资本1季度归母净利润10亿元，YOY+90%，大超市场预期。经济企稳有助于改善信托项目的资产质量。信托标的推荐中航资本，租赁标的推荐江苏租赁。建议关注低估值、业绩超预期的五矿资本。

　　证券：自营业务贡献业绩弹性，科创板进度有望超预期，继续推荐券商板块。1）从1季度披露的情况来看，上市券商业绩均大幅改善，中小券商业绩弹性大。分业务看，自营贡献业绩弹性，经纪业务弹性有所降低，预计市场回暖下佣金率进一步下降。股市上涨，信用业务风险大幅纾解，转回部分股票质押及两融的减值准备。2）证监会：坚持新股常态化发行，严格按照现行法律法规规章，对主板、中小板、创业板首发企业进行审核，审核政策没有新的调整，主要从公司治理、规范运行、信息披露等多个维度对首发企业严格把关，从源头上提高上市公司质量。

　　审核进度服从质量。3）围绕资本市场改革政策超预期是2019年证券板块的核心逻辑，龙头券商则是直接的受益者。科创板相关业务细则继续完善和发行中，包括科创板承销细则、融券业务、科创板基金、网下投资者的自律管理等。我们判断科创板进度有望持续超预期。4）政策+业绩驱动券商股。资本市场改革与政策纠偏+投行和直投业务增长+融资成本下行+股权质押纾困+集中度提升+股票市场回升+高Beta。我们再次上调2019年行业盈利预测，预计净利润1054亿元，YOY+59%。证券行业平均估值2.11xPB，大型券商估值在1.3-1.9xPB之间，行业历史估值的中位数为2.5xPB（2012年至今）。

　　保险：1季报超预期，资产端各因素向好，保险股迎来向上时机。1）各公司1季报业绩表现亮眼。国寿归母净利润同比+93%，归母净资产较年初+14%，NBV同比+28%，预计全面大幅优于同业；太保归母净利润同比+46%，好于预期，代理人渠道新单同比-13%但预计后续将改善；新华净利润同比+29%，净资产较年初+12%，负债端表现良好，预计NBV增速约为+25%。股市上涨对于保险公司1季度投资收益提升作用显著，根据测算，Q1国寿、太保、新华综合投资收益率分别为10.7%、7.3%、7.4%。

　　2）利率预期持续改善，截至4月26日，10年期国债收益率为3.40%，较上周继续上升3.02bps，我们预计货币政策边际上暂时不会更加宽松，或将成为长端利率的支撑。3）2季度来看，国寿负债端趋势向好，主要由于NBV低基数（业务结构优化空间大）+管理改善提升内部公司工作压力和积极性+预计代理人规模和活动率稳步提升。另外，太保寿险管理层变化的影响或小于市场预期，队伍质量仍然较优，传统业务或将保持稳定。4）2019年财险行业费用监管加码，手续费率下降趋势明确，但预计财务口径综合费用率反映有所滞后，3、4季度或为下降拐点，叠加投资收益好转、非车险较快增长，全年净利润较快增长可期。5）截至4月26日，平安、国寿、太保、新华的2019年PEV分别为1.26、0.91、0.83、0.90倍，PAAV（反映了利率预期）分别为1.09、1.16、0.92、0.90倍，估值仍有较大向上提升空间。

　　多元金融：重点关注1季度业绩超预期的标的。1）19Q1环境持续改善，包括金控（旗下证券子公司）和信托（固有业务）预期将贡献可观的投资收益。五矿资本1季度归母净利润10亿元，YOY+90%，大超市场预期。2）4月19日中共政治局会议认为：“一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”，经济企稳有助于信托行业资产质量的改善。3）信托标的推荐中航资本，逻辑是信托与租赁规模持续增长，军工投资贡献业绩增量。租赁标的推荐江苏租赁。建议关注低估值、业绩超预期的五矿资本。

　　公司推荐：华泰证券、海通证券、招商证券、中信证券；保险板块：中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险。多元金融：中航资本、江苏租赁。

　　风险提示：市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期；长期利率下降超预期。