业绩总结：公司公布2018年年报，全年实现收入7.7亿元（+30.0%）、归母净利润3.7亿元（+25.7%）、扣非后归母净利润为3.2亿元（+24.1%）。此外，公司发布2019年一季度报告，其中收入2.2亿元（+40.3%）归母净利润8270万元（+20.6%）；扣非后归母净利润7383亿元（+20.6%）。

　　收入超预期，业绩符合预期。2018全年业绩符合预期，2019Q1收入超预期。从单季度看：2018Q4公司营业收入2.3亿元（+49.1%），归母净利润8812万元（+3.5%）、扣非后归母净利润7670万元（+30.8%）。第四季度公司营业收入大幅上升，同时伴随着销售费用（+83.3%）和管理费用（+41.5%）的大幅上升，使得净利润增速放缓。分产品线看：1）创伤类产品：全年收入占比64.1%，同比增长25.2%，我们认为创新产品不断注入将会成为该板块稳健增长的核心驱动力；2）脊柱类产品：收入占比20.0%，同比增长35.1%；3）微创外科产品：收入占比6.3%，同比增长63.3%，表现靓丽，我们认为该板块基数相对较小，中短期将维持高增长，长期来看，进口替代趋势十分明显，将助力该板块稳健增长。从盈利能力看：整体毛利率80.4%，同比下滑2.7pp，主要系营业成本中原材料（+30.1%）、直接人工（+73.7%）、制造费用（+54.8%）均大幅上升所致；公司期间费用与2017年持平，但因收入规模扩大，期间费率为27.7%，下降8.9pp。其中管理费用同比增长67.5%，主要系公司管理人员薪酬增加、日常办公费用增加所致，但因收入规模扩大，管理费率下降9.3pp；财务费用同比降低548.4%，主要系本期赎回结构性存款收益所致。

　　骨科产品更加丰富，宏观环境助力发展。骨科耗材主要分为创伤、脊柱、关节三大类产品。创伤类和脊柱类对于公司而言已经建立起一定的壁垒，处于快速发展阶段。关节类产品研发难度相对较大，公司在自主研发的基础上，在2017年收购美精技（上海），关节类产品市场份额进一步提高。同时，我国人口老龄化的宏观环境为骨科市场提供了广阔的发展空间，助力公司的发展。随着公司未来的进一步发展，认可度和知名度将进一步提升，公司产品覆盖网络由二级医院向三级医院延伸，市场空间更加广阔。

　　股权激励调动员工积极性。公司于2018年9月推出股权激励计划，将259.63万股股票（总股本的0.65%）授予266名高管及核心员工。该激励措施的员工覆盖面较广，且与员工长期利益相关，能够调动员工的工作积极性。其业绩考核目标为2019-2021年净利润每年同比增速为24%、25%、26%，说明公司对其未来的快速发展有充分的信心。

　　盈利预测与评级。各类骨科产品全方面发展，股权激励调动员工积极性，公司未来将获得稳定持续的发展。预计2019-2021年EPS分别为1.18元、1.51元、1.94元，对应PE分别为29倍、23倍、18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发困难的风险，产品降价的风险。