事件:2019年4月26日晚间，中国太保公布2019年一季度业绩，保费收入1284亿，同比增长5.4%，归母净利润54.8亿，同比增长46.1%，归母综合收益125亿，同比增长206%。

　　投资要点:

　　受益于投资端显著改善，寿险财险净利润均快速增长：集团归母净利润54.8亿，同比增长46.1%，归母综合收益125亿，同比增长206%，主要是投资端改善所致，受益于一季度股市大幅回升，公允价值变动损益由-8.0亿升至10.7亿。分业务板块看，太保寿险净利润43.2亿，同比增长43.5%，太保财险净利润8.6亿，同比+127%。寿险价值方面，寿险净资产较年初增长14.6%，推动核心资本上升8.5%。

　　寿险Q1新单负增长，后期有望逐季改善：由于2018Q4全力收官，开门红启动较晚，同时太保寿险也有意淡化开门红效应，多因素导致Q1个险新单同比下降13.1%，其中新单期交下降18.1%，预计新业务价值增速低于主要上市同业。新单虽然两位数负增长，但续期保费增速达到11%，使得总保费实现小幅正增长。随着销售节奏逐渐回归常态，新单增速有望逐季改善，全年保费有望实现前低后高的走势。

　　投资资产保持较快增长，股市上涨尚未反映到总投资收益率：截至2019年一季度末，中国太保总投资资产1.31万亿，较年初增长6.0%，其中股票+权益型基金占比6.7%，上升1.1pct，主要是股市上涨所致。

　　一季度总投资收益率4.6%，同比上升0.4pct，提升幅度并不明显的主要原因是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产占比较小，股票浮盈通过其他综合收益反映。

　　盈利预测与投资建议：5%投资收益率假设下，预测2019-2021年EPS为2.54/3.01/3.47元，当前股价对应PE为14.2/12.0/10.4倍，EVPS为43.13/49.47/56.38元，对应PEV为0.84/0.73/0.64倍，估值仍具相对优势，Q1新单虽不理想但后续有望逐季改善，仍然看好中国太保长期价值成长能力，维持“买入”评级。

　　风险因素：保障型业务销售不及预期、权益市场大跌、系统性风险。