2019Q1收入与利润均加速增长，叠瓦设备逐步放量，维持“推荐”评级：

　　2019Q1公司收入与归母净利润分别增长48.33%和24.1%，相比2018Q1的增速提升。盈利能力同比下降，但环比改善。预计2020年起叠瓦组件产能将快速渗透，公司目前在叠瓦设备环节显示出较强竞争力，叠瓦设备放量将使得公司收入继续增长，促进盈利能力提升。预计2019-2021年公司归母净利润为1.32/1.86/2.35亿元，同比增长分别为56%、40.6%和26.3%，对应当前股价的PE分别为19.8X/14.1X/11.1X，维持“推荐”评级。

　　2019Q1收入增长48%，毛利率同比下降，预计新产品将促进毛利率回升：

　　2019Q1公司收入2.11亿元，同比增长48.33%；归母净利润为2366万元，同比增长24.1%，2018Q1收入与归母净利润增速分别为30.1%和16.4%，2019Q1呈现增长加速。2019Q1销售毛利率为36.54%，同比下降7.63pct，主要由于光伏行业531新政后公司部分订单受竞争加剧影响而价格降低。期间费率为20.25%，同比下降3.93pct。净利率同比2018Q1下降2.18pct至11.19%，但相比2018Q4提升1.82pct。我们判断随着叠瓦设备、电池片设备等新产品开始确认收入，公司毛利率和盈利能力将回升。

　　存货与预收款项分别同比增长，估算2019Q1公司新签订单约3亿

　　2019年一季报，公司存货为6.57亿元，同比增长31%，环比增加约1.09亿元；公司预收款项为4.01亿元，同比增长11.3%，环比增加约0.33亿元。由存货和预收款项表明公司在手订单量处于增长。我们估算2019年一季度末公司在手订单近10亿元，2019Q1公司新签订单约3亿元，我们预计公司订单增长趋势将延续，有较大概率实现2019年新签订单12亿元的考核目标。

　　预计2020年起叠瓦产能将快速渗透，公司叠瓦设备将成为新增长驱动力：

　　叠瓦组件技术逐渐成熟，有望成为未来的主流，助推光伏降本增效和平价化。公司长期储备叠瓦组件的设备，2018年获签滁州隆基乐叶光伏1.5亿叠瓦设备订单，为目前批量最大的叠瓦设备合同，显示出较强竞争力。根据隆基、通威、东方日升等企业的规划，预计2020年起叠瓦组件产能建设逐渐进入高峰期，公司叠瓦设备形成规模销售有望显著增厚收入，提升盈利水平。

　　风险提示：大客户产能扩建低于预期、新产品拓展不达预期。