大华股份发布2019年一季报：报告期内，实现营收43.48亿元，同比增长20.19%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长7.05%。

　　支撑评级的要点

　　一季度营收增幅较高，业绩增幅增长。19Q1营收同比增长20.19%，归母净利润同比增长7.05%，营收增幅较高。净利润增速低于营收增速主要在于，一季度毛利率37.45%，同比降低1.53个百分点，但从毛利率趋势看，公司毛利率已经连续两个季度高于18Q218Q3低谷期；另外，管理费用率同比增加0.66个百分点。财务费用率和销售费用率环比均有改善。

　　根据公司一季报指引，预计2019H1归母净利润区间为10.82~12.44亿元，同比增幅区间为0~15%。据此测算，预计19Q2单季净利润区间为7.66~9.28亿元，同比增幅区间为-2.54%~18.07%。

　　股份回购，彰显发展信心。公司公告，拟使用自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购资金总额不低于2亿元且不超过4亿元，用于后期实施股权激励或员工持股计划的股票来源；

　　回购价不超过25.37元/股，回购股份实施期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。按回购价25.37元/股测算，预计回购股份占总股本比例为0.26%~0.53%。本次股份回购价上限较当前股价高出超过50%，彰显公司对未来发展的信心。

　　转型视频物联，打开新的成长空间。人工智能、大数据、物联网等技术的渗透，以及视频应用的领域的增多，安防行业的边界变得模糊。公司定位为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和服务运营商，加大研发投入，特别是在智能算法和大数据领域，夯实基础，提升业务能力，力求在视频物联新市场保持较高的竞争力和战略控制力。

　　估值

　　预计公司2019-2021年的EPS分别为0.96、1.17和1.44元（原2019-2020年预测为1.03、1.32元），对应PE分别为18、15和12倍。考虑视频物联行业空间较大，公司是安防市场领先企业，优势明显，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　TWS需求不及预期、声学产品价格下滑。