事件：4月25日，公司发布18年年报，营收1.36亿,同比增长0.28%，归母净利润2027.07万，同比增长25.03%，归母扣非净利润1266.09万，同比降低7.17%。业绩增长基本符合预期。

　　受商业空间设计板块拖累，工业设计收入较上年收缩6.27%。18年工业设计实现收入4940.49万，低于预期值17.66%，毛利率70.13%，略高于预期。商业空间设计事业部业绩不达预期拖累整个板块，其原有重要板块高速公路服务区设计订单萎缩。产品设计事业部势头良好，业务较上年稳步提升。未来公司将维持在智能厨电、智能厨卫产品设计方面的绝对优势，同时往新的消费热点服务机器人、3D科技体验设计拓展，通过不断的研发投入保持技术优势，筑牢护城河。

　　生产基地完成两地整合，商业展具业务毛利率开始回升。生产基地完成整合后，展具成本费用得到有效控制，18年毛利率24.03%，回升2.31个pcts。公司自18年下半年开始将展具业务拓展至医药、烟草等行业新零售领域，相关项目已进入落地期，预计将有效支撑商业展具板块业绩回升。

　　设计+产业联动模式继续推进，18年通过项目获得投资收益818.25万。公司独创设计+产业投资的商业模式已取得明显成效，18年3D打印项目德迪智能获利退出，获投资收益818.25万。18年投资支付现金2080万，投向方向均为智能生活等消费热点和大健康领域。该模式的优势在于，通过少量股权投入保持设计业务的高客户粘性和不可替代性，同时以时间换空间，享受优质项目带来的估值溢价。未来公司将继续通过参股方式提高设计业务竞争壁垒。

　　调低19-20年盈利预测，增加21年盈利预测。因商业空间设计业务未来业绩反弹的不确定性，调低19-20年盈利预测，收入分别是1.47/1.53亿，相应的原值是1.63/1.75亿；净利润分别是2062/2194万，原值分别是2464/2775万。增加21年盈利预测，营收1.61亿，净利润2347万。营收CAGR（15-18）为5.79%，净利润CAGR（15-18）为5.00%。EPS为0.38/0.41/0.43元，对应最新收盘价的PE为8.4/7.9/7.4，比照A股同类公司PE（易尚展示），考虑新三板流动性困难和公司自身业绩增速，给出19年12-15倍PE，对应市值2.47-3.09亿，对应合理股价区间4.58-5.73元。