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胶膜出货量大幅增长,全年出货量保持乐观
内容摘要
  事件:公司发布19年1季报,报告期实现营业收入16.14亿元,比上年同期增长52.39%;归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,比上年同期增长112.56%;归属于上市公司股东的扣除非净利润1.44亿元,较上年同期增长64.81%。

  主要观点:

  1、海外市场爆发致EVA出货量上涨。1季度海外装机量大幅增长,据海关出口数据,2019年1~3月,国内组件总出口量达15GW,同比增长70%,3月份单月出口量超过6GW。受18年“531政策”影响,国内光伏行业增速回落,根据国家能源局数据,2018年度国内新增装机44.26GW。但目前政策已纠偏,19年国内市场预计回暖。公司Q1共计销售光伏封装胶膜1.98亿平米,比上年同期增长47.8%。白色EVA和烯烃胶膜占比逐渐提升,带动胶膜平均售价提升。公司17年以来单季度胶膜销售均价(不含税)为6.68、6.65、6.74、6.84、6.84、7.02、7.46、7.42元/平米,逐季上升趋势不改。总体价格提升主要是由于高价的白色EVA胶膜和烯烃胶膜占比不断提升。

  此外,资产处置收益较上年同期增加6,922.14万元,主要系本期收到P3厂区(西墅街)拆迁补偿款并处理P3厂区(西墅街)房产土地及地上附着物所致。

  2、加大白色EVA胶膜和烯烃胶膜的扩建投产,优化产品结构。公司将分别扩建2.5亿、2亿平白色及烯烃产品。

  新产品能提升组件效率,且抗老化等性能优于普通产品,是未来产品的发展方向。新产线投产后,高性能产品占比将从10%提升至40%,进一步巩固公司胶膜龙头地位。

  3、新材料项目进展顺利。凭借强大的研发和执行能力,公司新材料项目(16年年初开始立项推进)进展顺利。18年新材料业务实现营收1237万元。感光干膜一期5000万/平投产,长期目标扩产至2亿平,18年感光干膜产品销量不断增长,全年完成销售774.55万平米。目前订单饱满,产能爬坡中。铝塑膜已对“3C”客户实现小量销售。FCCL目前也在陆续送样测试。

  4、盈利预测及评级公司为光伏EVA胶膜市场龙头企业,随着新产品投放,龙头地位将不断巩固。新材料业务进展顺利,前景广阔。预计公司2019-2021年实现归母利润7.65、8.84、10.83亿元,EPS为1.46、1.69、2.07元,对应PE为25X、21X、17X。目标价45元,维持“买入”评级。

  风险提示:胶膜销量不及预期