事件：

　　公司发布2019年一季报，19Q1公司实现营业收入264.54亿元，同比增长22.66%；实现归母净利润10.52亿元，同比减少47.90%。

　　点评：

　　行业周期性影响短期业绩，二三季度有望迎来改善公司19Q1营收同比增长22.66%，主要由于公司合肥10.5代线在一季度实现满产，贡献较多新增销量；公司19Q1毛利率为17.66%，同比下滑3.11pct，主要由于价格下跌导致盈利能力下降。费用率方面，公司19Q1管理与研发合计费用率为9.58%，同比提升1.19pct，主要由于多条新产线建设需要在短期投入较多资源；财务费用率为2.24%，同比提升0.50pct，主要由于汇兑损失增加和利息费用增加；销售费用率为2.62%，同比下降0.37pct，波动并不明显。

　　展望2019年，我们认为面板价格有望在二三季度迎来回升。三星显示已经确定将在年中开始将旗下L8-1产线从LCD技术转换为QD-OLED技术，该产线月产能为180K，占全球产能比例约为4%，转换时间预计将持续半年左右，期间将导致三星显示的电视面板产能大幅减少。我们预计电视面板价格有望从2019年Q2开始企稳回升，并将持续半年左右时间，届时公司的盈利有望得到改善。

　　柔性OLED产线掌握主动权，有望驱动未来长期成长

　　公司已经公告将在福建省福清市投资建设第6代柔性OLED生产线项目，规划产能为48K/月，建成投产后将成为公司的第四条柔性OLED产线。

　　OLED具有广色域、高对比度、低功耗、可弯折、自发光等特点，在三星、苹果手机纷纷搭载OLED面板的趋势下，全球各大手机厂商均瞄准了OLED的应用，预计将大规模跟进OLED在手机应用的步伐。在柔性OLED领域，公司从一开始就是领导者。在产能方面，公司的成都G6柔性OLED产线已量产，现爬坡顺利，绵阳G6柔性OLED产线有望在2019年实现量产，重庆G6柔性OLED产线已经开工，再加上公司公告的福清G6柔性OLED产线，公司未来有望在产能上比肩三星。

　　目前柔性OLED产能主要掌握在三星手中，基于供应安全考虑，手机厂商有很强的动力寻找新的供应商。公司的柔性OLED产品已经实现了大批量出货，用在华为Mate20Pro等旗舰手机中，显示了公司产品的较高品质。随着后续几条产线的逐步投产，公司将可以率先满足众多手机厂商的需求，市场份额有望迎来快速提升，抢占行业发展的先机。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们认为公司在LCD领域经过大量逆周期投资后，在产能和技术上已不弱于韩国厂商，同时在大尺寸面板方面具备一定的领先优势。

　　在柔性OLED面板领域，公司是行业的领头羊之一，在技术、专利和设备上具有先发优势，将深度受益于柔性OLED行业的快速发展。我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.12/0.14/0.16元，维持“买入”评级。