2018归母净利润同减75.01%，1Q2019归母净利润同减5.63%

　　2018年实现营业收入32.48亿元，同比增长5.24%。实现归母净利润0.71亿元，同比减少75.01%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比减少76.41%，公司业绩符合前期发布的业绩快报。18年净利润同降幅度较大，主要由于对收购FION形成的商誉计提减值准备及对应收账款计提坏账，共形成资产减值2.17亿元所致。1Q2019实现营业收入9.57亿元，同增13.61%；实现归母净利润0.88亿元，同减5.63%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同减5.44%。

　　2018综合毛利率上升1.95个百分点，1Q19下降2.64个百分点2018年公司综合毛利率为39.34%，较上年同期上升1.95个百分点。

　　2018年公司期间费用率为29.99%，较上年同期上升2.83个百分点，其中，销售/管理（含研发）/财务费用率分别为23.06%/5.02%/1.91%，较上年同期分别变化1.25/1.54/0.04个百分点。

　　1Q2019公司综合毛利率为38.74%，较上年同期下降2.64个百分点。

　　1Q2019公司期间费用率为26.88%，较上年同期下降0.24个百分点，

　　商誉减值后轻装上阵，持续推进时尚珠宝产业扩张

　　2018年公司珠宝门店达到907家，其中自营净减7家达到570家，加盟净增96家达到337家。分区域看华东、华中、华北净增门店较多。分品类看18年增长较好的仍为公司主营的时尚珠宝，收入同增6.65%，素金、皮具收入则分别增长1.21%/1.44%。预计公司将持续推进时尚珠宝的加盟扩张与渠道下沉，并以珠宝为核心带动“她经济”产业链。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级

　　考虑到公司因渠道下沉及新品研发带来的费用压力，我们下调对公司19-20年EPS的预测至0.32/0.36元（之前为0.34/0.39元），新增对21年预测0.38元，公司拥有稳健经营管理能力，择时深化时尚产业布局，PB(2019E)1.1x处于相对低位，维持“买入”评级。