2018归母净利润同增2.96%，1Q19归母净利润同增6.39%公司2018年实现营业收入484.27亿元，同比增长2.64%；实现归母净利润8.72亿元，折合成全面摊薄EPS为0.49元，同比增长2.96%；实现扣非归母净利润6.87亿元，同比增长8.34%。业绩符合预期。

　　1Q2019实现营业收入142.41亿元，同增5.04%；实现归母净利润3.29亿元，同比增长6.39%；实现扣非归母净利润3.18亿元，同增6.09%。

　　18年综合毛利率下降0.31个百分点，1Q19下降0.36个百分点2018年公司综合毛利率为20.93%，较上年同期下降0.31个百分点。2018年公司期间费用率为17.96%，较上年同期下降0.66个百分点，其中，销售/管理（含研发）/财务费用率分别为13.34%/4.83%/-0.21%，较上年同期分别变化-0.85/0.16/0.02个百分点。1Q2019，公司综合毛利率为20.03%，较上年同期下降0.36个百分点。

　　公司期间费用率为15.45%，较上年同期下降0.42个百分点。

　　奥特莱斯收入表现良好，转型改造持续推进报告期内公司奥莱综合体模式发展顺利，奥莱模式在全国位居领先地位，收入端表现良好，2018/1Q2019奥莱营收同比增加10.76%/8.79%，此外标超受益于CPI上行在收入端也有一定恢复，2018/1Q2019营收同比增加7.31%/6.97%，但利润端表现不甚理想，联华超市18年净利润-1.12亿元。19年公司将继续推进部分百货及购物中心店的转型改造，强化在奥莱业态的既有优势，稳步拓展奥莱布局区域。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级公司年报及一季报收入及业绩符合我们前期判断，我们维持对公司19-20年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55元的预测，新增对21年EPS预测0.60元。公司拥有众多一线城市核心地区物业，物业价值较高，PB(2019E)1.1X处于较低水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　超市业务转型效果低于预期，购物中心改造完成后经营不达预期。