公司1Q2019营收同比增长44.91%，归母净利润同比增长6.67%

　　4月30日，公司公布2019年一季报，1Q2019实现营收9.83亿元，同比增长44.91%，而4Q2018营收同比减少2.05%。1Q2019公司实现归母净利润0.31亿元，折合成全面摊薄EPS为0.03元，同比增长6.67%。业绩超预期。公司1Q2019营收增幅较大的主要原因是：1）公司零售业务实现收入7.75亿元，同比增长56.93%，2）公司供应链管理业务的商品品类调整力度大，1Q2019收入较1Q2018增加1.01亿元。

　　1Q2019毛利率下降8.27个百分点，期间费用率上升0.42个百分点

　　1Q2019公司综合毛利率为19.19%，较上年同期下降8.27个百分点，主要原因是：1）公司零售业务加大促销力度，毛利率较上年同期下降2.26个百分点，2）低毛利率的供应链管理业务收入占比显著提升。1Q2019公司期间费用率为13.25%，较上年同期上升0.42个百分点。1Q2019公司销售/管理费用率较上年同期分别下降0.33/0.18个百分点，财务费用率较上年同期上升0.92个百分点，主要原因是贷款规模增加。

　　福建地区原有门店经营状态显著改善，新建的兰州中心正式开业

　　2017年前，福州地铁施工对公司主力门店福州东百中心造成了较大的负面影响。2018年下半年，福州东百中心A、B馆重装开业，C馆投入运营，整个东百中心建筑面积约15万平方米，位于福州市中心，地理位置优越。公司在甘肃新建兰州中心，建筑面积约20万平方米，物业自有，2019年1月正式营业，有望成为公司新的业绩增长点。公司零售业务2018年营收同比增长50%，2019Q1营收同比增长57%。

　　上调盈利预测，维持“增持”评级

　　2018年下半年以来，公司福建地区原有门店经营状态显著改善，2019年初，公司新建的兰州中心正式开业，有望成为公司新的业绩增长点，该项目当前费用控制有效，我们上调对公司2019-2021年全面摊薄EPS的预测，分别至0.29/0.30/0.31元（为0.09/0.10/0.11元）。当前公司PB（2019E）为1.9X，显著低于近三年均值（3.3X），维持“增持”评级。