公司业绩：公司2019Q1实现营收10.5亿元，YOY+13.3%,录得净利润1.3亿元，YOY+23.6%,扣非后净利为1.3亿元，YOY+23.9%,EPS为0.12元，公司业绩处于业绩预告中位，符合预期。公司同时预计2019H1净利为3至3.5亿元，YOY+15%至35%。

　　毛利率继续提升：我们预计公司2019Q1咪达唑仑、依托咪酯在销售的发力下延续2成左右的增长，瑞芬太尼、度洛西丁阿立呱唑、加巴喷丁继续保持高速增长，右美托咪定受到“4+7”带量采购的影响预计增速有所回落，全年预计在以量补价的作用下仍可保持一定的增长。随着销售发力，高毛利产品上量，公司Q1综合毛利率同比提升3.4个百分点至57.3%。

　　销售费用率增加，研发支出增加：由于销售力度增加，公司销售费用率同比增加1个百分点至33.3%；公司管理+研发费用率为8.3%，同比增加0.9个百分点，主要是本期计提了较多股权激励费用所致，另外随着多品种一致性评价量的增加，公司研发支出也有所增长；公司财务费用率为-0.3%，同比增加0.3个百分点。总体来看，公司期间费用率为41.2%，同比2.1个百分点。

　　部分产品虽受集采影响，但多产品2019年上市将对冲影响：短期来看，受“4+7”集采影响，公司右美托咪定销售将受到了一定的冲击，但是我们预计公司在“4+7”区域外加力学术推广及渠道下沉的作用下，整体影响可控。另外，公司地佐辛、舒芬太尼等大品种预计将在2019年上市，在公司销售团队的驱动下，预计将会快速放量，将可对冲集采带来的影响，我们预计公司将可超额完成2019年营收增长10%，净利增长20%的业绩目标。

　　盈利预计：我们预计公司2019、2020年分别实现净利润6.5亿元、8.1亿元，YOY分别增长23%、25%,EPS分别为0.63元/0.79元,对应PE分别为17倍/14倍。公司作为中枢神经用药龙头，产品线丰富，看好其长期发展，目前估值相对偏低，维持“买入”的投资建议。

　　风险提示：带量采购影响超预期；新品销售不及预期