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扩展多元化物流服务,高投入致短期利润承压
内容摘要
  公司积极扩展新业务板块,打造物流综合服务提供商,业务量及营收规模仍将持续增长,但由于目前公司新业务投入和资本开支持续增长,短期利润承压。长期来看,综合物流能力的形成以及品牌优势、网络优势有望为公司带来长期利润的增长。预计2019-2021年实现净利润48.06亿元、57.44亿元、67.66亿元,YOY分别增长5.49%、19.50%、17.80%,EPS为1.09元、1.30元1.53元,当前A股价对应PE分别为31倍、26倍、22倍,对此给予持有的投资建议。

  公司发布2019年一季报:2019年一季度实现营业收入240.28亿元,yoy+16.68%,归母净利润12.63亿元,yoy+27.94%,扣非后净利润8.36亿元,yoy-6.78%,主要原因为非流动金融资产的公允价值变动带来的一次性收益3.4亿元、非流动资产处置收益0.4亿元、政府补助0.6亿元。公司业绩基本符合预期。

  一季度业务量增速放缓:一季度公司累计实现业务量9.82亿件,同比增速放缓至7%。一方面与商务件增速放缓有关;另外,随着公司新业务占收入比重逐步增加(重运8.86%、冷运4.67%、同城1.09%),公司收入结构将呈现更强的季节性。2019年3月,公司首次单独公布供应链业务收入(3.93亿元,占4.5%),表明供应链业务在战略和财务意义上对公司的重要性越来越高。

  成本控制推动毛利率提升:2019年一季度业务量虽然放缓,但价格同比增6.2%至23.7元,体现出公司从2018年Q4推行的控成举措开始见效,推动毛利率提升0.36%至18.0%。但公司扣非净利润负增长,其中一项重要原因为债务融资增加,公司一季度财务费用较2018年同期1246万增加至1.8亿,对公司业绩增长造成较大拖累。

  可转债募资65亿,继续投入建设干线能力:公司公告拟公开发行可转债,拟募集资金总额不超过人民币65亿元。投资飞机购置及航材购置维修、智慧物流信息系统建设和速运设备自动化升级等项目。随着公司资产继续夯实和未来鄂州机场投用,不仅能提升公司国内转运效率,也是公司国际运输发展的核心,未来将进一步增强公司航空运能。

  盈利预测:预计2019-2021年实现净利润48.06亿元、57.44亿元、67.66亿元,yoy分别增长5.49%、19.50%、17.80%,EPS为1.09元、1.30元1.53元,当前A股价对应PE分别为31倍、26倍、22倍,对此给予持有的投资建议。