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年报及一季报点评:业绩先行兑现,出栏量高增长可期
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  事件描述

  公司2018年实现营收57.6亿,同比增长17.5%,归属母公司股东净利润0.3亿,同比下降72%。公司2019年一季度实现营收13.4亿,同比下降1.2%,归属母公司股东净利润0.17亿,同比增长23.6%。

  事件评论

  猪价低迷导致养殖业务亏损为2018年公司业绩下滑主因。2018年生猪均价12.7元/公斤,同比下降15.3%,仔猪均价25.2元/公斤,同比下降37%,公司2018年生猪出栏41.7万头,同比增长90.8%,扣除扩产导致费用化支出及计提减值准备,预计公司生猪养殖板块亏损约5000万元。饲料业务方面营业利润也有所下滑,公司2018年度饲料销量162万吨,同增16.7%,其中猪料销量152万吨,同增13.8%,其他料销量10万吨,同增90%。受养殖行情低迷影响,饲料毛利率有所下滑,从18.6%降至14.6%。饲料板块预计贡献利润约1亿左右。

  成本优化叠加仔猪价格上涨使得公司2019年一季度业绩出现增长。春节后仔猪价格即开始出现大幅上涨,3月份仔猪均价30.35元/公斤,同比上涨9.8%(1月份虽然猪价低迷但销售占比较小)。公司一季度生猪出栏17万头,同增167%,其中仔猪占比60%。公司生产效率也有所提升,预计PSY水平提升至24。扣除费用影响,一季度公司养殖板块预计贡献利润约700万元,饲料板块预计贡献利润约1000万左右。

  公司出栏规模有望实现快速增长。公司一季度生产性生物资产1.07亿,同比增速达72%,较2018年末增长28%,截至1季度末公司存栏母猪约4万头。表明了在完善健全的防疫体系下,公司受疫情影响较小,产能仍保持高速扩张。公司固定资产和在建工程分别达12.85亿和2.72亿,同比变动分别为53.5%和-17.8%。公司除自建猪场以外,也通过合作方代建模式推动养殖产能释放,未来出栏规模有望实现快速扩张。

  看好公司未来发展。在充足的项目和土地储备、年轻化专业化团队、完善激励机制以及健全的安全防疫体系下,公司未来出栏规模有望实现高速增长,成为行业中养殖新贵。预计公司2019-2020年出栏量分别达90万头和180万头,EPS分别为0.60和2.67元,给予“买入”评级。

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